本报告导读：
公司3Q2019 归母净利接近业绩预告上限，聚焦三大场景优势明显；费用率下行、人均毛利攀升，公司逐步进入业绩释放期，维持增持。
投资要点：
维持增持。公 司3Q2019营收增速+24.4%,归母净利增速+70.51%符合预期，维持预测公司2019-2021 年EPS 为0.41/0.62/1.02 元，维持目标价40.46 元，维持增持。
归母净利贴近业绩预告上限，聚焦三大场景优势明显。1)公司3Q2019实现营收65.73 亿元(+24.4%)；归母净利3.74 亿元(+70.5%)，接近业绩预告上限；扣非净利润0.70 亿元，大幅增长183%；其中Q3 单季营收23.45亿元(+13.1%),归母净利1.84 亿元(+108.1%)。2)公司在教育、政法、办公3 大核心场景均已借助G 端卡位优势+B 端细分行业数据优势构建起行业护城河，虽2019 年受政府财政压力较大等因素影响部分业务增速有所放缓，但公司教育、医疗等涉及民生的业务仍有望保持较快增长。
费用率下行、人均毛利攀升，公司逐步进入业绩释放期。1)3Q2019 公司销售费用率19.88pct，管理费用率(不含研发)7.2pct，较2018 全年分别下降1.92pct/4.76pct。2)2018 年公司人均毛利36.1 万元，若假设2019年公司人数增长5%，则3Q2019 公司实现人均毛利27.5 万元，按照2018年各季度毛利占比计算，2019 年公司人均毛利望达42.3 万元。3)两组数据表明，公司在经历业务探索期技术人员快速扩张(2016、2017 年)和营销人员快速扩张(2018 年)后逐步聚焦于核心赛道，渠道建设趋于完善，对新增人员的需求得到有效控制，费用管控得当，人均效益拐点已现。
催化剂：B 端教育、医疗等项目加速落地、C 端教育业务渗透率提升
风险提示：财政压力较大致公司B 端业务扩张受阻等