业绩超预期。公司2019 年前三季度实现营业收入65.73 亿元，同比增长24.41%；净利润3.74 亿元，同比增长70.51%；扣非净利润6981.43 万元，同比增长183.49%；三季度单季度公司实现营业收入23.45 亿元，同比增长13.10%，净利润1.84 亿元，同比增长108.06%。经营活动产生现金流量净额-4.45 亿元，同比增长35.90%。
公司人工智能战略正式进入 2.0 时代，出现人均效益显著拐点。公司年报已指出人工智能战略正式进入 2.0 时代，除了规模之外，公司新增效益提升为重点任务，公司三季报利润增速显著加快，一方面公司开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长，另一方面表明公司控费增效拐点已至，净利润率处于上升轨道。
被美国列入实体清单对公司影响有限。一方面公司海外收入占比极低，另一方面公司早已在包括开放创新平台和深度学习模型训练服务器的国产化方案、C端智能硬件及操作系统的方案切换等方面有充足预案，同时预计将加快公司核心芯片自主化进程：我们在定义科技时代深度报告《鸿蒙初辟，智联万物》就明确指出：AIOT 时代云端芯一体化是标志性趋势，几乎所有语音识别独角兽都在推出自主AI 芯片。
多方位国产替代方案准备充足。公司是业界最早构建深度学习平台的公司之一，早在TensorFlow 等开源框架发布和流行数年前，就已展开自研的Ayers 深度学习平台，无需任何国外厂商授权。对于人工智能的训练和在线服务来说，通过当前的备货扩容，以及由此为华为、寒武纪等的替代提供较长时间的缓冲影响不大。对于翻译机等消费级硬件的芯片平台拥有MTK、展讯、瑞芯微、全志等多个替代选择。
投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，各行业人工智能应用突飞猛进，正进入人工智能2.0 战略阶段，人均效益有望显著提升。预计2019-2020 年EPS分别为0.43 和0.66 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价40 元。
风险提示：新业务进展不达预期风险，行业发展不及预期风险。