维持公司全年归母净利9 亿的判断，考虑增量绩效管理带来的收入结构优化进度，调整2019-21 年EPS 预测至0.41/0.62/0.89 元（原预测0.41/0.70/1.06元）、全年收入增速预测调整至30%。总体/人均盈利能力、产品化程度、赛道把控力进一步提升，维持目标价40.81 元。维持“买入”评级。
业绩基本符合预期，盈利拐点到来。2019 年公司前三季度实现营收65.73 亿元，同比+24.41%，实现归母净利3.74 亿元，同比+70.51%；第三季度单季度营收23.45 亿元，同比+13.10%，实现归母净利1.84 亿元，同比+108.06%。费用端方面，前三季度公司销售/管理/研发费用同比增长10.86%/17.61%/30.24%，公司在管控费用的同时依然加大对核心业务的研发支出。整体来看，公司通过推动以增量绩效管理为核心的管理考核体系变革，经营指标上由总收入向人均毛利引导，从去年全年人均毛利35 万到前三季度人均毛利40 万，全年看还会有上升的趋势，盈利拐点已经到来。
受业务优化与季节性影响Q3 营收增速略有下降，预计Q4 回暖支撑全年增长。
公司营收增速略低，一方面受宏观经济环境影响，2019 年部分政府财政支出收紧，银行、运营商等行业经营压力增大对公司的部分业务增长速度带来一定影响；另一方面，公司实施战略聚焦，对一部分不具长期战略意义的业务方向进行了主动调整，一定程度上影响了当期的营收。公司在业务上实现重点赛道聚焦，2019Q3 已初步体现出核心业务健康发展的势头，业务质量持续提升，人力结构持续优化，助力人均效能也在持续提升。预计后续有望延续这一趋势，全年营收增速将会逐渐回升。
核心赛道实现AI 产业化落地，凭借产品竞争力、客户把控力、赛道控盘力助力长期成长。随着战略聚焦和增量绩效的落地，AI 应用的红利也在逐步体现。我们认为今年往后整个资本市场对于AI 公司的关注重点，将逐步向AI 产业化落地能力聚焦。科大讯飞是业内AI 产业化落地走在前列的公司，在以教育为代表的核心赛道构筑了较强的产品竞争力、客户把控力、赛道控盘力，支撑公司中期持续发展。
风险因素：募投项目不及预期，C 端产品推广不及预期，费用管控不及预期。
投资建议：维持公司全年归母净利9 亿的判断，考虑增量绩效管理带来的收入结构优化进度，调整2019-21 年EPS至0.41/0.62/0.89 元（原预测0.41/0.70/1.06元）、全年收入增速预测至30%。总体/人均盈利能力、产品化程度、赛道把控力进一步提升，维持目标价40.81 元。维持“买入”评级。