前三季度净利润增长70.51%，符合预期
公司发布三季报，前三季度实现营业收入65.73 亿元，同比增长24.41%；归母净利润3.74 亿元，同比增长70.51%；扣非净利润6981.43 万元，同比增长183.49%，符合预期。19Q3 实现营业收入23.45 亿元，同比增长13.10%；归母净利润1.84 亿元，同比增长108.06%；扣非净利润3818.10万元，同比增长762.26%。Q3 现金流明显好转，实现经营性现金流3.02亿元，同比提升133.28%。预计2019-2021 年EPS 分别为0.40/0.57/0.80元，维持“买入”评级。
控费成果显著，研发投入不减
控费是公司2019 年经营计划之一。前三季度控费成果明显，销售费用率同比下降2.43pct 至19.88%，管理费用率同比下降4.65pct 至7.20%。期间费用率从18Q1-3 的47.40%下降至19Q1-3 的45.43%。但公司研发强度并未减弱，研发费用率同比提升5.04pct 至18.26%。前三季度公司毛利率为48.34%，保持稳定。前三季度预付账款增加300.06%，系公司为应对被美国商务部列入实体清单的影响，主动对部分元器件进行了提前备货，因此，预计被列入实体清单对公司实际经营影响有限。
业务聚焦带来人效的提升
公司下半年进行业务聚焦。对于受政府财政支出收紧影响较大的政务领域，经营压力较大的运营商、银行领域进行业务收缩，将资源集中投入商业化潜力大、增速快的消费者、教育、政法等事业部。我们认为业务聚焦带来两个影响，短期影响是业务聚焦影响收入增长。因收缩业务线，公司19Q3收入增速为13.1%，低于19Q1 的40.11%和19Q2 的25.25%。长期影响是人效的提升和现金流的好转。业务聚焦，意味着商业模式上减少人效较低的开发和实施，提升产品化率，从而提升人均创收、创利。消费者业务相比银行、运营商业务现金流更加平稳，业务聚焦有利于现金流优化。
生态打造激发消费者业务潜力
我们认为底层技术具备打造生态的潜力，越接近于底层的技术和产品，行业集中度往往越高。语音人工智能技术是物联网时代重要的交互方式，具备生态潜力。我们看到讯飞推出开放平台，将技术能力共享，着力消费者业务生态打造。根据公司官网，目前讯飞开放平台上已经开放了267 项AI能力，并且覆盖到80 多个领域，吸引160 万生态伙伴入驻。我们认为建立生态的意义在于充分挖掘技术价值，拓展场景化落地能力；同时，有望为公司消费者业务培育出更多未来增长点。
业绩加速释放，维持“买入”评级
公司控费成果明显，19Q3 净利润增长提速。业务聚焦或带来后续人效提升潜力，维持盈利预测，预计2019-2021 年EPS 分别为0.40/0.57/0.80元，对应PE84、58、42 倍，维持“买入”评级。
风险提示：1、人工智能技术应用和进展不及预期；2、行业竞争加剧；3、宏观经济下行压力加大；4、控费力度低于预期。