本报告导读：
公司作为煤化工优质龙头，虽处于行业下行周期，但凭借成本优势业绩仍旧韧性。公司未来新项目进一步打开成长空间，维持增持评级。
投资要点：
维持增持。维持盈利预测，预计2019-2021年EPS分别为1.43/1.66/1.94元。由于拥有新项目丰富储备和成本优势给予估值溢价，参考化工龙头估值，给予19 年14 倍PE，对应目标价20.02 元，维持增持评级。
19Q3 业绩符合预期。2019 前三季度公司实现归母净利为19.12 亿元，同比下降24.55%，其中Q3 为6.03 亿元，业绩环比和同比下滑分别为-29.38%和-9.47%。三季度公司产品涨少跌多，其中尿素、己二酸、醋酸和乙二醇（含税价）价格分别为1845 元/吨（环比-120 元/吨）、8317 元/吨（环比-344 元/吨）、3072 元/吨（环比383 元/吨）和4611元/吨（环比128 元/吨）。公司三季度业绩仍具韧性，主要系公司降本增效促使成本下行，醋酸和乙二醇等盈利增加。
降本增效效果显著。公司于2017 年对传统产业进行升级，清洁生产综合利用项目助力新煤气化平台已形成。新煤气化平台的建成，可进一步降低公司的产品成本，增强公司的成本优势。据测算，水煤浆气化技术促使公司较国内竞争对手具有200-300 元/吨成本优势。此外，原材料煤炭、丙烯和纯苯价格中枢持续下行，公司成本总体可控。
新项目打开未来成长空间。公司储备项目包括30 万吨己内酰胺、20万吨甲酸、20 万吨尼龙6 切片、硫铵48 万吨和16.66 万吨精己二酸，其中酰胺及尼龙新材料项目和精己二酸品质提升项目已启动建设，新项目属于产业链的横向和纵向延伸，建成后或可大幅增厚公司业绩。
风险提示：产品价格下跌的风险、新项目建设不达预期的风险。