事件：保利地产（600048）公布2019 年三季报显示，实现营业收入1117.94亿元，同比增长17.77%；归属上市公司股东净利润128.33 亿元，同比增长34.08%；基本每股收益1.08 元。
点评：
前三季度结算业绩增长三成四 令人满意。公司2019 年前三季度实现营业收入1117.94 亿元，净利润175.74 亿元，归属上市公司股东净利润128.33 亿元，分别同比增长17.77%、30.51%和34.08%；业绩增长三成四，令人满意；基本每股收益1.08 元。毛利率为 35.89%，较去年同期增长 3.18 个百分点。
销售增速理想 龙头地位巩固。2019 年前三季度公司累计实现签约金额3467.73 亿元，同比增长14.20%，其中一二线城市的签约金额占比75%；实现签约面积2293.78 万平方米，同比增长13.29%。公司销售增速明显高于行业整体，也在龙头房企中增速领前。截止9 月末，公司账上预收账款达3829 亿，同比增长20.6%，为2018 年结算业绩的1.96 倍，全年业绩保障度极高。
开发进度提升 为持续发展奠定坚实基础。前三季度，公司累计新拓展项目84 个，新增容积率面积1493 万平方米，总拓展成本996 亿元，其中一二线城市拓展金额占比76%。公司新开工面积3675 万平方米，竣工面积1723 万平方米，在建面积11852 万平方米，分别同比增长11.5%、46.9%和42.7%。公司开发进度较快，后续可销售资源充裕。截至三季度末，公司已覆盖国内外108 个城市，共有在建拟建项目666 个，总建筑面积24772 万平方米，待开发面积7654 万平方米，为公司的持续发展奠定坚实基础。
回笼率进一步上升 负债结构合理。前9 月公司实现销售回笼3098 亿元，回笼率达到89.34%，回笼率较去年同期提升3.62 个百分点。截至报告期末，公司总资产9752.00 亿元，净资产1985.09 亿元，资产负债率为79.64%；扣除预收款项后，其他负债占总资产比重仅为 40.38%，负债结构较为合理。
两翼业务加速市场化 形成新利润增长点可期。公司提出“一主两翼”发展战略，坚定聚焦房地产开发主业的同时，加速培育两翼产业市场化能力。 2019 年前三季度，保利物业分拆上市工作稳步推进，于 2019 年9 月 17 日收到中国证监会出具的《关于核准保利物业发展股份有限公司发行境外上市外资股的批复》（证监许可[2019]1669 号）；保利投资顾问继续推进与业界龙头合富辉煌的战略合作，加大与外部开发商的合作，累计覆盖城市超过210 个，持续提升市场竞争力；商业管理新拓展购物中心、酒店和公寓合计14 个项目，以轻资产模式继续推动品牌及管理输出。
盈利预测与投资建议：预计公司2019—2020年EPS分别为1.98元和2.45元，对应当前股价PE分别为7.5倍和6倍，估值便宜。公司国企改革积极推进，提速发展可期。维持“推荐”评级。
风险提示：楼市政策收紧，销售低于预期。