核心观点
扣除投资收益后，单季度业绩实现正增长
公司发布2019 年三季报，报告期实现营收247.35 亿元，同比增长39%，归母净利润15.91 亿元，同比下降34%。其中，第三季度实现归母净利润4.06 亿元，同比下降54%，主要因报告期内投资收益0.24 亿元，同比减少4.95 亿元，若扣除投资收益，单季度实现归母净利润3.82 亿元，同比+3%。
风机销售量高位运行，在手订单充裕，景气有望持续公司业绩演示材料显示，19 年1-9 月国内风电公开招标49.9GW，同比+108.5%。
截至19 年三季度末，公司对外销售容量5.245MW，在手外部订单合计22.8GW，同比+25%，持续刷新历史记录。其中，已签合同待执行订单共计15.6GW，同比+20%。根据国家能源局，19 年上半年我国弃风率4.7%，同比下降4 个pct，弃风限电改善带动风电运营商发电量提升，提高装机动力，行业复苏有望持续。
招标价格回升，销售毛利率反弹
根据公司业绩演示材料，19 年以来各机组投标均价持续回升，且增幅不断扩大。
19 年9 月，2.5MW 级别机组投标均价3898 元/千瓦，比去年8 月份价格低点回升17%。19 年第三季度，3.0MW 级别机组投标均价均在3700 元以上，9 月达3900 元/kw。公司第三季度销售毛利率19.12%，环比提升1.17 个pct，盈利低点已过，后续业绩有望继续回升。
19-21 年业绩分别为0.69 元/股、1 元/股、1.22 元/股我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为29.28、42.11、51.44 亿元，对应EPS 分别为0.69/1.00/1.22 元/股，10 月25 日A 股收盘价对应PE 分别为17.92X/12.46X/10.20X，按港币兑人民币0.9033 的汇率计算，港股收盘价对应PE 分别为11.85X/8.24X/6.74X。公司是国内风机龙头，给予公司A 股、H 股2020 年业绩16X 估值、11X 估值，A 股合理价值16 元/股，H股合理价值12.14 港元/股，继续给予公司A 股和H 股“买入”评级。
风险提示：新增装机不及预期，风电运营业务拓展不及预期，原材料价格上涨，风电机组价格变化风险等。