核心观点：
公司发布19 年三季报，前三季度营收6.1 亿元，同比增加29%；归母净利为1.8 亿元，同比增加13%；扣非归母净利为1.7 亿元，同比增加15%。
Q3 单季度营收2.8 亿元，同比增加32%；归母净利为1.1 亿元，同比增加17%；扣非归母净利为1.1 亿元，同比增加16%。
前三季度综合毛利率为82.5%，较去年同期上升0.8pct，销售费用为1.2 亿元，同比增加6%，销售费用率19%，较去年同期下降4.1pct。其他费用率相对平稳。
致前三季度利润增速与收入增速差距较大的两项指标：一是报告期公司其他收益2786 万元，同比减少58%，主要是软件增值税退税较上年同期减少所致。二是期末递延所得税资产4483 万元，较上年末减少43%（18年报、19 年中报分别是7866、7203 万元）。
公司持续保持较大的研发投入，研发费用为1.5 亿元，同比增加30%。
预收账款4.02 亿元，同比增长1.47pct。应收账款3 亿元，同比下滑4.7%。经营性净现金流改善，报告期经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元，同比增长563%。
预计公司19-21 年EPS 分别为2.62、3.57、4.82 元/股预计公司19-20 年EPS 为2.62、3.57 元/股，分别对应PE 39、28 倍。
基于对公司19、20 年归母净利润37%、36%快速增长的预判，及公司系政府流量采集领域内体量最大公司，面向政府客户业务壁垒较高，且受益于5G 推广，考虑估值切换，可给予公司2020 年40 倍的PE 估值，合理价值为142.8 元/股，维持“买入”评级。
风险提示
竞争加剧致毛利率持续下滑；财政支出对收入和回款的不确定性影响。