凝聚核心团队利益，考核目标19-21 年收入CAGR14%
公司公布限制性股票激励方案公告，向激励对象定向增发限制性股票633 万股，占总股本比例2.88%，授予价格26.97 元/股。公司本次激励对象为张清苗、梁晨、唐奕等公司高级管理人员、核心技术（业务）骨干共计233 人，授予的限制性股票分3 期解除限售，业绩考核要求为：2019 年营业收入值不低于50.26 亿元，2019-2020 年两年累计营业收入值不低于107.75 亿元，2019-2021 年三年累计营业收入值不低于170.785 亿元，即2019-2021 年收入复合增速为14%。我们认为本次激励凝聚核心团队利益，有望推动公司收入未来3 年收入增速20%左右：（1）公司管理层是职业经理人团队，持股数量较少，本次激励计划有望进一步提升公司高管和核心骨干积极性；（2）公司未来3 年华中、华北和四川工厂将相继投产，产能释放将推动收入增长。
考虑股份支付费用和成本压力，公司利润短期承压
公司首次授予的限制性股票的股份支付费用共9029 万元，2019-2022年分别摊销536、6066、1866、560 万元，考虑到明年鸡肉、猪肉等原材料价格大概率处于较高位置，明年公司报表端净利润增速将承压。公司近期已经两度提价，根据速冻食品网，公司9 月1 日已经对含肉产品（收入占比70%+）通过减促销的方式提价3-5%，10 月26 日起再度对含肉产品提价幅度5-7%，未来原材料价格若继续上涨，公司大概率将继续提价，一定程度上缓解今年四季度和明年成本压力。
盈利预测 我们预计19-21 年公司归母净利润分别为3.22/3.59/4.64亿元，同比增长19.24%/11.33%/29.24%，EPS 分别为1.40/1.56/2.02 元/股。剔除股份支付费用影响后，公司20 年EPS 为1.76 元/股，对应20 年PE 为31 倍，和商业模式类似的调味品行业相比，公司估值水平依然不高，我们给予公司20 年35 倍PE，合理价值61.6 元/股，维持买入评级。
风险提示 产能释放低于预期；成本上涨超预期，食品安全风险。