事件：10月25日，公司发布19年三季报，1-9月公司实现营收247.35亿，同增38.84%；归母净利润15.91亿，同降34.24%；扣非净利润14.29亿，同降37.91%；其中19Q3实现营收90.02亿，同增32.65%；归母净利润4.06亿，同降54.30%；扣非净利润4.08亿，同降53.41%。
在手订单高增长，风机毛利率筑底回升。截至三季度末，公司在手外部订单合计22.8GW，其中已签合同待执行订单15.6GW，同增20.2%；目前2.5MW机组的投标均价为3898元/kW，较去年8月份的价格低点回升17%；随着前期低价订单逐步消化，抢装热潮下市场呈现为卖方市场，风机价格逐步回升，三季度风机毛利率见底回升。考虑到风机从中标到确认收入的时长通常在1年及以上，低价订单有望在4季度消化完大部分，公司有望迎来盈利拐点。
风机销量近去年九成，大容量机组占比提升。1-9月公司实现对外销售容量5244.75MW，为18年销量的89.5%。其中2S平台为主力机型，占比64.8%，2.5S平台机型由18年占比12.7%提升至19年前三季度22.0%，3S和6S平台机型也分别从5.8%、0.9%提升至9.7%、2.4%；1.5MW机型占比下降至1.2%。随着市场对单机容量要求的提高，大容量机组占比将继续提升。
三季度发电量略有下降，转让天石天润各49%股权。1-9月公司风电场发电量59.23亿度，同增2%；其中Q3发电量15.86亿度，同降8.3%；参与直接电力交易量占子公司天润总发电量的34.81%，同比提升11.81个百分点。10月25日，公司签署《股权转让协议》，以6.67亿将平鲁天石、平鲁天润各49%股权转让给农银投资，增厚公司业绩。10月10日，公司通过《关于调整新疆开发区二期黄山街土地处置方式的议案》，政府征收购买公司二期土地。
投资建议：考虑到后续风电场转让和土地处置，维持公司19-21年EPS分别为0.70、1.00、1.17元，给予20年16倍估值，维持“买入”评级。
风险提示：行业复苏、弃风改善、风场建设不达预期，零部件价格上涨风险