核心观点：
2019Q3 营收同比增长29.78%，归母净利润同比增长28.36%公司披露2019 年三季报，实现营业收入79.47 亿元（YoY+29.78%），实现归母净利润8.02 亿元（YoY+28.36%），扣非归母净利润7.6 亿元（YoY+32.9%）。单三季度收入业绩表现靓丽，单三季度实现收入31.1 亿元（YoY+ 33.0%），归母净利润3.3 亿元（YoY+ 32.2%）。公司前三季度应收账款12.95 亿元，同比大幅上升29.5%，主要是晨光科力普收入持续高速增长带来应收的增长，2019Q3 公司ROE同比上升1.22pct 至21.92%。
单季度毛利率提升显著，期间费用率小幅提升2019Q3 公司毛利率同比上升1.29pct 至26.79%，其中单三季度毛利率为27.7%同比上升2.5pct，受益于公司精品文创战略的持续推进，高客单高毛利产品收入提升所致。前三季度期间费用率上升0.39pct 至14.53%。
其中，销售费用率8.8%，同比下滑0.34pct。管理费用率为4.5%，同比下滑0.06pct；研发费用率为1.35%，同比增加0.78%，主要由于公司加大研发方面投入和上海安硕研发并入；受汇兑收益影响，财务费用率-0.09%。
投资建议与盈利预测
持续看好晨光文具“一体两翼”战略：1）传统业务盈利水平持续提升。
2）办公业务保持高速增长。3）精品文创业务提速增长。预计公司2019-2021年归母净利润为10.2、12.9、15.9 亿元，当前市值对应2019 年43XPE，考虑到过去4 年公司平均PE（TTM）为39.2 倍，且公司在传统文具行业内龙头地位稳固，新业务成长性较强，盈利能力不断提升，给予2020 年39XPE 合理估值，对应合理价值54.99 元/股，维持买入评级。
风险提示
文具行业竞争加剧；原材料价格上涨影响产品毛利率；行业头部企业布局的精品文创业务、办公物资业务拓展、收购企业整合不达预期。