事件：2019 年10 月25 日晚，工商银行发布了2019 年三季报，2019H1 实现营业收入6469.42 亿元，同比增长12.11%，归母净利润2517.12 亿元，同比增长5.04%，净息差2.26%，不良贷款率1.44%。
点评：
1.资产质量持续向好，优异的风控能力
2019Q3 不良贷款率1.44%，环比Q2 下降4bp，同比下降9bp，资产质量已经自2016Q3 连续12 个季度改善。与此同时，拨备覆盖率也从192.02%（2019Q2）提升到198.09%。在宏观经济承压的背景下，工商银行资产质量持续向好，展现了综合实力，除了不断优化信贷结构外，风控管控能力尤为突出。
2.净息差收窄3bp，负债增速放缓
2019Q3 净息差2.26%，环比Q2 下行了3bp，在贷款收益率下行，负债成本上行的背景下，净息差收窄符合整个行业的趋势。从资产负债结构来看，工行加大了个人贷款、债券、同业方面的配置，降准促使存放央行的资产有所减少，各项来源的负债增速均有所放缓，定期存款占比有所抬升。
3.营收稳健，投资收益亮眼
2019Q3 营收增速12.11%，虽比Q2 有所放缓，但依旧维持较高增速。从结构看，利息收入同比10.73%，较为稳健，中间业务已经走出低潮，净非息收入增速14.36%，维持较高增速。净其他非息收入增速388.98%，主要是投资收益异常亮眼。
投资建议：工商银行整体业绩符合预期，预测2019-2021 年EPS是0.89/0.94/1.00 元，2019-2021 年PB为0.82X/0.76X/0.71X，2019-2021年PE 为6.72X、6.36X、5.98X，继续给与“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，资产质量恶化