事件
公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业总收入105.28 亿元，同比增长28.63%；实现归属于上市公司股东净利润4.05 亿元，同比增长32.12%；实现扣非归母净利润3.83 亿元，同比增长28.56%。
业绩增长超预期，未来将充分受益直20 批量列装公司前三季度营收和利润同比增速分别为28.63%和32.12%，均为2015年以来最高水平，保持中报超预期表现。我们认为主要原因是下游军用直升机需求加速释放，相关直升机整机和零部件交付随之加速，在一定程度上验证了军用直升机的高景气度。新型10 吨级通用直升机（直20）未来将成为公司业绩增长的重要支撑，预计随着直20 进入大规模列装阶段，公司业绩有望实现高速增长；另外，公司大力推行均衡生产和均衡交付，不仅有助于降低财务费用，而且能够提高产能利用率和全年交付能力。
我国直升机龙头，军民两端市场空间广阔
公司是国内直升机制造业的主力军，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等型号直升机和零部件以及Y12 和Y12F 系列飞机，在国内处于技术领先地位。我国军用直升机未来五年的需求预计在1000 架左右，市场空间约为1400 亿。民用直升机在通航业务上用途广泛，我国目前通航产业处于快速发展阶段，对直升机需求潜力巨大，预计未来五年年均市场空间在15 亿。
盈利预测与投资建议
预计公司2019/20/21 年将实现营业收入166.89/205.08/248.00 亿元，归母净利润分别为6.63/8.46/10.71 亿元，EPS 分别为1.12/1.44/1.82元，对应PE 分别为38/29/23 倍。鉴于公司为国内直升机龙头企业，随着军用直升机加速列装，公司业绩加速释放；另外通航产业发展有望打开民用直升机市场空间，维持“买入”评级。
风险提示
军品交付不及预期；通航产业发展不及预期。