三季度利润大幅增长
公司前三季实现营收625.78 亿元（-6.10%），实现归母净利润29.17 亿元（-25.70%），实现扣非归母净利润25.89 亿元（-28.65%）。单三季度来看，公司实现营收212.02 亿元（ +18.01%）， 实现归母净利润14.0 亿元（+506.82%），国六车型单车价格回升、销量改善和成本管控见效多重因素驱动业绩改善超预期。
费用率稳健，三季度毛利率显著改善
公司前三季度毛利率为16.78%，同比下降2.83pct，净利率为4.66%，同比下降1.23pct。单三季度毛利率为18.56%，同比上升2.93pct，净利率为6.60%，同比上升5.32pct，受单车价格回升和成本管控影响显著改善。前三季度费用率为7.85%，同比下降0.75pct，其中销售费用率为3.76%，同比减少0.82pct,主要系去年世界杯期间促销费用基数较高；研发费用率2.36%，同比增加0.60pct；管理费用率2.07%，同比增加0.48pct，财务费用率-0.33%，同比减少1.01pct，系汇兑收益和利息支出减少所致。
量价持续回升，业绩改善有望持续
前三季度公司累计销售汽车72.41 万辆，同比增长7.01%，其中哈弗品牌52.13万辆，同比增长11.58%，去年推出的新车型F5、F7 和官降后的M6 贡献主要增量；WEY 品牌销售6.98 万辆，同比下降33.80%；长城皮卡销售9.83 万辆，同比微增0.45%；欧拉品牌销售3.22 万辆，同比增长44 倍。Q3 销售23.06万辆，同比、环比分别增加12.39%和9.96%，单车均价和单车利润为9.20 万元和5847 元，环比分别增加2538 元和2998 元，大幅改善。公司单车价格回升，成本管控成效显现，依托「哈弗」、「WEY」、「长城皮卡」和「欧拉」四大品牌整体布局，销量稳健增长，业绩改善有望持续。
自主SUV 龙头，维持“买入”评级
量价回升，成本管控见效，盈利改善。我们维持前期预测，预计公司19/20/21年 EPS 分别为0.58/0.65/0.73 元，对应 PE 分别 14/12/11 倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽车销量低于预期；单车盈利恶化。