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公司发布2019 年三季报：2019 前三季度实现营业总收入约625.8 亿元，同比-6.1%，实现归母净利润为约29.2 亿元，同比增长-25.7%，点评如下：
2019Q3 业绩表现大超预期：1）2019Q3 实现营业收入约211.8 亿元，同比增长20.7%，2019Q3 公司实现汽车销量约23万辆，同比增长12.4%，单车均价Q3 提升至9.2 万元，单车均价提升约7%。2018Q3 为约8.6 万元，2019Q2 为8.7 万元，均价同比环比均有提升。我们认为，单车均价提升主要原在于以一方面2019Q3 厂家对优惠力度的回收，另一方面2019Q3 公司销售车辆以国六车型销售为主，国六车型均价较同国五车型高约2000 元。
2）2019Q3 毛利率提升至18.5%，2018Q3 为13.7%，2019Q2毛利率也仅为13.6%，提升近5 个百分点。主要原因仍在于优惠力度回收带动的盈利能力提升。另外公司同时加强成本管控，逐见成效。
3）2019Q3 实现净利润约14.0 亿元，同比大幅增长478%，2019Q3 销售净利率提升至6.6%，2018Q3 为1.4%，2019Q2 为4.2%，均表现出明显改善趋势。单车净利率2019Q3 提升至6073元，2018Q3 仅为1181 元。
行业复苏趋势仍在进行：依据乘联会，2019 年9 月乘用车零售、批发增速分别为-6.6%，-6.3%。8 月同比分别为-9.9%，-8.0%。考虑春节因素及2018Q4 低基数，我们仍保持乐观，2019Q4 仍具备销量同比转正基础。
考虑公司2019Q3 业绩的大幅复苏，以及行业需求回暖，我们预计公司盈利能力有望维持上行趋势，我们适当上调盈利预测，预计2019-2021 年EPS 分别为0.53 元、0.64 元和0.77 元，对应长城汽车A 股PE 分别为15x/12x/10x；长城汽车H 股对应PE 为9x/8x/6x，给予“推荐”评级
风险提示：汽车市场景气度继续下行，新车型推广不及预期