2019 年三季度业绩略超预期，保险业务为贡献主力截至于2019 年三季度，集团归属于母公司股东的营运利润达到1040.61 亿元（+21.5%），归母净利润达到1295.67 亿元（+63.2%）。其中，集团业绩增速的主力为寿险及健康险业务和财险业务：前者受益于资本市场回暖、折现率变动、税收优惠力度加大等因素，营运利润达到691 亿元（+32.6%），归母净利润达到920 亿（+97.4%）；财险业务凭借着自身优异的承保专业性，且受益于资本市场回暖以及手续费率下降、税收优惠力度加大等因素，营运利润达到142 亿元（75.3%），归母净利润达到161 亿元（+98.8%）。
收入规模稳步扩张
同期，集团收入达到2802 亿元（+15.5%），其中已赚保费达到1592 亿元（+10.6%），投资收益达到152 亿元（+39.4%），非银行业务利息收入达到245 亿元（+11.4%），非保险业务手续费及佣金收入达到141 亿元（+51.6%）。
个人用户数达到201 万人（+9.5%），互联网用户数达到594 万人（+10.4%）。
寿险质提量降，财险实力凸显
寿险及健康险业务的新业务价值达到588 亿元（+4.5%），由质的提升所驱动，新业务价值率为48.1%（+5.3 个百分点），首年保费降至1223 亿元（-7.0%）;财险业务稳步扩张，竞争力优异，综合成本率维持于96.2%（+20bps），原保费收入达到1969 亿元（+8.7%），其中车险达到1387 亿元（+6.3%）。
保险投资：收益率提升，久期匹配改善
同期，集团保险资金投资组合规模达3.03 亿元（+8.6%），年化净投资收益率为4.9%，年化总投资收益率为6.0%。集团抓住市场时机，大量配置长久期资产，进一步改善资产负债匹配。就具体资产占比而言，公司债占比4.1%（-1.7个百分点），债权计划及债权型理财产品占比15.0%（-0.8 个百分点）。
投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
预计2019-2021 年每股内含价值68.00/81.60/97.92，同比24%/20%/20%，当前股价对应PEV=1.29x//1.07x/0.89x。随着全球降息周期的到来，以及资产和负债管理暂行办法的推进，我们看好集团未来的业绩表现及估值提升。
风险提示：经济预期恶化，加重资产荒，提升再投资风险。