投资要点：
维持目标价11.5 元，维持“增持”评级。维持公司2019/20/21 年的EPS 预测为0.46/0.49/0.59 元，维持目标价11.5 元。
2019 年Q3，公司营业收入为212 亿元，同比+18%，环比+13%。公司营业收入的提升，主要源于2019 年Q3 销量同比+12%，环比+10%，叠加单车收入同比提升5%至9.2 亿元。单车收入的提升，主要受益于国六切换和产品结构改善，预计2019Q4 单车收入保持稳定。
2019 年Q3，公司归母净利润为14 亿元，同比+509%，环比+88%，扣非归母净利润为13.5 亿元（2018 年Q3 为0.5 亿元），环比+126%，超出市场预期。2019 年Q3 公司单车净利润为0.61 万元，环比+71%，同比+442%，提升显著，主要源于毛利率环比提升2.6pct.至18.6%，带动净利率提升2.6pct.至6.6%。毛利率的提升，预计源于成本管控的起效和销量提升带来的规模效应，预计2019Q4 仍有提升空间（2018年H1 为21%）。
公司自2018 年以来采取调整策略已初见成效，预计“品牌+产能+产品”三方面的改革提供中长期的成长动力。（1）品牌：“欧拉”（全新针对新能源领域的品牌）和光束汽车（2018 年7 月签署协议与宝马合资，预计2021 年推出产品）；（2）产能：新建华北区域以外的产能；（3）产品：各品牌（WEY、哈弗、欧拉、皮卡）主打产品更清晰。
风险提示：产能建设进度不及预期，产品盈利能力恢复不及预期。