事件：公司发布三 季报，三季度实现营收212亿元，实现归母净利润14 亿元，单季利润同比增长506.82%，环比增长88.24%，扣非净利润13.4 亿元。前三季度累计实现营收625.8 亿元，归母净利润29.2 亿元，扣非净利润25.9 亿元。
大超市场预期，单车净利润大幅改善。公司Q3 业绩大超市场预期，再一次打破了市场的疑虑，Q3 销量达23 万辆，实现利润14 亿，继续逆势而上，强大的产品力及成本管控继续发挥优势。Q3 单车归母净利润达6073 元，环比Q2 增长71%，扣非单车净利润大5847 元，环比增长105%，Q3 环比改善幅度大于Q2，继续保持今年以来盈利能力持续改善提升的趋势。
毛利率大幅改善，新车上市费用增加。Q3 单季毛利率为18.49%，环比大幅提升近5 个百分点，主要受益于国六指导价提升、折扣略有回收、以及成本优化管控等因素。Q3 单季管理费用率2.14%，环比改善0.19 个百分点，销售费用率为4.16%，环比增加1.88 个百分点，费用环比增加4.6 亿元，预计为长城炮等新车上市及广告费用。
春节提前年末无忧，多款新车备战来年。考虑到2020 年春节有所提前，预计今年年末汽车销售的高峰将提至12 月，长城汽车凭借其强大的产品力及性价比优势有望在年底的购车热潮中勇立潮头、再创佳绩。2020 年公司将推出全新一代的平台，将兼容大中小以及多种动力系统，并推出两款基于全新平台的全新SUV 产品，此外皮卡与欧拉品牌也分别有一款全新产品推出，多款新车支撑明年销量再创新高。
投资建议：公司三季报大幅超出市场预期，单车净利润同比环比均实现大幅改善，市占率Q3 逆势继续提升。10 月汽车终端销量环比出现改善，乘用车市场复苏仍存希望，公司也仍将具备一定的弹性。太平洋汽车持续战略推荐长城汽车，同时上调全年盈利预期，预计公司19年/20 年归母净利润分别为49 亿元/60 亿，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业销量低于预期，降价促销幅度大于预期