事件：神州数码10 月22 日晚公布2019 年三季报，公告显示，前三季度，公司实现营业收入629.76 亿元，同比增长18.03%；归属于上市公司股东的净利润5.10 亿元，同比增长48.14%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 4.07 亿元，同比增长 26.72%。其中单三季度扣非净利润1.08 亿元，同比增长49.14%。
点评：
业绩加速增长，现金流持续改善。
公司前三季度归母净利润同比增长48.14%，扣非后归母净利润同比增长26.72%，其中单三季度扣非归母净利润同比增长49.14%，而Q1、Q2 的扣非后归母净利润同比增幅分别为24.47%，16.91%，单季度增速明显加快。推测一方面公司传统分销业务稳定增长，另一方面高毛利的云服务业务大幅增长加速了业绩成长。前三季度，公司先后中标、启动或交付多个云服务项目，包括国都证券专有云项目、北京大兴国际机场建设工程项目、湖南农信数据脱敏项目等，业务迅速覆盖金融、政府、交通等各主要领域。公司前三季度实现经营性净现金流10.52 亿元，同比增长66.77%，现金流状况持续改善。
云服务业务高速发展，与3A 等主流公有云厂商深度合作。
公司半年报曾披露云计算级数字化转型业务上半年收入同比增长107.93%，其中高毛利的云管理服务（MSP）收入同比增长176.43%，数字化解决方案（ISV）收入同比增长72.56%，预计三季报上述业务仍将保持高速发展的趋势。当前国内外巨头厂商转云节奏加快，国内企业上云趋势明显，神州数码亦全面加强与包括3A（AWS、Azure、阿里）在内的国内外主流云厂商的合作。公司正式成为AWS 管理服务提供商（MSP），荣膺“微软年度最佳云管理服务提供商（TOP MSP PARTNER）”，并继年初成为阿里云首批全国总经销商后，顺利通过阿里云MSP 相关认证，成为阿里云MSP 合作计划核心伙伴。自2017 年全面云转型以来，神州数码在云服务领域全面布局，已成为国内少数拥有云领域全牌照资质，并可以在多云环境下实现MSP 服务及数字化应用开发的企业，公司云服务能力已覆盖包含3A 在内的国内外主流公有云厂商。
持续推进“大华为”战略，多维度与华为展开合作。
2018 年3 月，神州数码正式启动“大华为”战略，将分散在不同业务板块的华为业务进行整合，成立华为业务群，形成统一的前中后台，实现内部协同。近年来，公司与华为在云计算等领域全面展开对接合作，共建从云到端的生态体系，公司已成为华为全球总经销商，认证服务商，认证级解决方案伙伴等多领域合作伙伴。近期，神州数码先后成为华为首批认证“优选级沃土数字平台集成交付伙伴”和首家“优选级DevOps 平台合作伙伴”，并基于自身能力对鲲鹏生态产品进行了软件适配，与华为在更多前沿技术及核心业务领域展开更具价值的探索与实践。
渠道复用优势明显，SaaS Hosting 战略打造新增长点。
海外SaaS 市场广阔，各类型SaaS 应用十分成熟，但大部分中小SaaS 企业由于缺乏本地化经验及客户基础，且抗风险能力较弱，未能直接进入中国市场。神州数码作为中国分销行业龙头，具有巨大的渠道优势和IT 品牌优势，积累了多行业优质客户资源，用户粘性高，渠道复用性强，因而赢得国外众多SaaS 厂商的青睐，开启了与全球SaaS 厂商全新的SaaS Hosting 合作模式。近期，神州数码已助力Palo Alto Networks 的安全云方案Prisma Cloud 实现在中国的交付服务。未来，依托SaaS Hosting的服务模式，神州数码将引进、发行更多全球云技术服务，帮助GlobalSaaS 实现在中国的落地，也为中国企业的数字化转型提供更好的技术和行业应用服务。
投资建议
公司传统业务近年来保持稳定增长，云业务高速增长，我们上调公司19-21 年业绩预测至7.0、8.2、9.8 亿，对应当前市值的PE 为13、12、10 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场竞争风险；汇率波动风险；分销业务出现大幅下滑；云服务业务推进不如预期。