公司发布2019 年三季报，三季度营收80.85 亿元，同增12.96%；归母净利润16.81 亿元，同增25.15%；EPS0.80 元，同增25.00%。三季报表现优异，水泥业务量价齐升。
支撑评级的要点
业绩再创新高，财务指标同比向好：Q1-Q3 公司营收224.72 亿元，同增18.02%；归母净利48.44 亿元，同增41.99%。三季度水泥继续呈现量价齐升的良好态势，各项财务指标同步向好。毛利率同比提升1.15pct，各项费用率下降1.62pct。应收账款周转率和存货周转率均有所提升，债务率继续下降，资本开支随着近期黄石万吨产能等即将投产达到历史高位。
三季度公司水泥继续呈量价齐升态势：据近期调研，7 月份出货量621万吨，单价350 元，吨毛利149 元；8 月份出货量673 万吨，单价347 元，吨毛利136 元。相比去年同期均价330 元，水泥单价依然有可观的提升。
产能落地大年，业绩释放无忧：2019 年是公司产能落地大年，云南4,000吨产能已点火；年底黄石万吨产能和海外乌兹别克斯坦和尼泊尔产能均可投产，合计日产1.8 万吨。骨料产能2019 年投产450 万吨，合计在产产能2,950 万吨，规划产能2,000 万吨。
行业需求坚挺加区域景气抬升，公司受益最大：从行业看，Q4 基建回暖加上施工旺季，水泥需求仍有保障。从区域看，9 月份湖南地区产能有所减少导致华中地区水泥量价表现全国最好，公司或成最大受益者。
估值
公司业绩基本符合预期，我们维持原先预测，预计2019-2021 年营收分别为317.53、339.79、361.13 亿元；归母净利分别为67.13、70.02、72.01 亿元；EPS 为3.20、3.34、3.43 元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
骨料产能建设不及预期，协同处置进展不及预期，华中区域数据回落。