事件概述：华新水泥公布2019年三季报。2019Q3公司实现收入80.85 亿元，同比增长13.0%，实现归母净利润16.81 亿元，同比增长25.2%。
业绩符合预期，湖北水泥高景气延续。公司业绩基本符合我们预期。受军运会工程赶工提振，湖北地区水泥行业2019Q3 维持高景气。根据我们估算，2019Q3 公司实现水泥熟料销量2000 万吨左右，同比增长8.1%，平均售价349 元/吨，同比增长8 元/吨，环比Q2 下降13 元/吨，吨毛利142 元/吨，同比增长8 元/吨，环比Q2 下降22 元/吨，淡季回落幅度总体有限。
骨料业务保持高增速，负债率降低增厚利润。2019H1 公司骨料新投产产能450 万吨，Q3 起逐渐放量，带动骨料销量Q3 继续保持高速增长（根据我们测算，Q3 公司骨料、混凝土业务收入同比增长30%以上）。同时Q3公司有息负债环比Q2 减少4.5 亿元左右，从而使得财务费用同比下降6700 万元左右，进一步增厚利润。
Q4 涨价条件良好，中期成长前景坚实。目前公司主要经营地区湖北、云南需求维持旺盛（前三季度水泥产量同比分别增加5.0%/5.5%），库存处于50-60%中低位，Q4 旺季涨价条件良好，高景气预计延续。而就中期而言，随着中部城市圈建设及西部扶贫项目推进，我们判断两地水泥需求依旧能够保持稳定增长，而骨料业务的发展也将进一步打开公司中长期成长空间。
投资建议
维持盈利预测不变，预计2019-2021 年公司归母净利润68.0/71.2/73.6 亿元，同比增长31.3%/4.6%/3.3%。维持目标价26.00 元及“买入”评级。
风险提示
房地产调控严于预期致需求不及预期，系统性风险