公司发布2019 年三季报，盈利下降34%符合预期。国内风电招标持续放量，需求有望高增长，公司风机业务有望迎来盈利拐点；维持买入评级。
支撑评级的要点
三季报业绩同比下降34%符合预期：公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入247.35 亿元，同比增长38.84%；实现归属上市公司股东净利润15.91 亿元，同比下降34.24%，对应每股收益为0.37 元；扣非后盈利同比下降37.91%。其中三季度单季实现营业收入90.02 亿元，同比增长32.65%，环比减少12.92%；实现归属上市公司股东净利润4.06 亿元，同比减少54.30%，环比减少57.49%。公司三季报业绩符合预期。
Q3 综合毛利率略有回升，经营现金流表现良好：公司前三季度综合毛利率20.27%，同比下降9.28 个百分点，相比半年度下降0.65 个百分点；三季度综合毛利率19.12%，同比下降7.77 个百分点，环比增加1.17 个百分点。现金流方面，前三季度经营活动现金流转为净流入，净额4.16 亿元，其中第三季度净流入35.88 亿元，同环比均有明显改善。
三季度风机外销超2GW，在手订单持续刷新历史记录：公司前三季度实现风机对外销量5.25GW，其中三季度对外销售2.05GW。订单方面，截至三季度末，公司在手外部订单合计22.8GW，同比增长25.1%，持续刷新历史记录，其中，已签合同待执行订单共计15.6GW，同比增长20.2%。
国内风机季度招标量再创新高，投标均价持续向上： 2019 年前三季度国内风机公开招标量达49.9GW，同比增长108.5%，其中三季度招标量17.6GW，再创历史新高。同时，三季度风机投标价格延续了此前的向上趋势，9 月2.5MW机组投标均价3,898 元/kW，比去年8 月的价格低点回升17%，3MW 机组投标均价亦达3,900 元/kW。行业招标量价齐升，需求持续向好，公司风机业务盈利水平在低价订单消化完毕后有望明显转好。
估值
结合公司三季报与行业需求、价格情况，我们将公司2019-2021 年预测每股收益调整至0.64/0.98/1.09 元（原预测数据为0.64/0.92/1.02 元），对应市盈率19.3/12.7/11.4 倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
风机价格竞争超预期；风电行业需求不达预期；海外市场开拓不达预期。