事件。公司公布2019 年三季报。报告期内，公司实现营业收入409.56 亿元，同比增加36.54%；归属于上市公司股东的净利润22.64 亿元，同比增加78.67%；实现基本每股收益0.61 元。
2019 年前三季度，受房产结转增加推动，公司营收增36.54%；同期公司实现归母净利润增78.67%。根据公司三季报披露：房地产业务方面：2019 年1-9 月，公司合同销售面积1024.3 万平，销售金额1299.5 亿元，同比分别上升32%和27%。2019 年1-9 月，公司房地产实现结算业务收入284.6 亿元，同比增长28.6%。报告期末公司合并报表范围内已经销售还未结算资源金额1278.8 亿元，为未来业绩增长奠定了坚实基础。2019 年1-9 月公司新增项目51 个，规划建筑面积合计751 万平。截止2019 年9 月底，公司共有349 个项目，在建开发项目规划建筑面积合计3423 万平，未开工项目规划建筑面积合计1332 万平。建筑业务方面：2019 年1-9 月，受政府和社会资本合作项目更严格控制，地产政策有针对性调整，以及去年基数较高的影响，2019 年1-9 月公司新承接（中标）项目合同总金额203.8 亿元，同比减少30%。由于建筑完工规模持续增加，2019 年公司建筑业务营业收入快速增长，1-9 月实现152.9 亿元，同比增长113.9%。受完工项目结构的影响，综合毛利率8.9%，同比下降5.4 个百分点。
投资建议。地产和建工双轮驱动，高周转进军大型开发商，维持“优于大市”评级。公司业务以房地产开发及建筑施工为主。公司房地产业务聚焦大众主流住宅，辅之以综合商业体开发运营及酒店管理等。2018 年公司实现房地产销售额1466 亿元，同比增长52%。公司建筑业务核心主体江苏中南建筑产业集团有限责任公司是国家首批授予的特一级资质企业。我们维持公司2019-2020 年EPS 是1.08 元（归母净利润40.01 亿元）和1.89 元（归母净利润70.28 亿元）盈利预测不变。考虑到公司业绩成长性高，给予公司2019年10-12 倍动态PE，对应的合理价值区间为10.80—12.96 元，维持公司“优于大市”评级。
风险提示：公司面临政策调控以及销售不及预期的风险。