事件描述
公司发布2019 年前三季度业绩预增公告，前三季度归母净利润约20.27-22.81 亿元，对应同比增速约60%-80%。其中Q3 实现归母净利润约7.15-9.69 亿元，对应同比增速约110%-185%，业绩符合预期。
事件评论
3 季度业绩大幅增长，预计全年业绩延续高增。2019 前三季度公司归母净利润约20.27-22.81 亿元，同比增速约60%-80%，基本每股收益0.54-0.61 元。其中Q3实现归母净利润约7.15-9.69 亿元，对应同比增速约110%-185%，整体业绩符合预期，业绩大幅上升主要原因是公司房地产业务结算规模增加。公司预收账款充足，截至2019 年6 月末预收账款1283.3 亿元，比2018 年底增加182.1 亿元，将有效保障后期营收与业绩增长，预计2019 全年业绩将延续高增速。
销售积极，拿地审慎，土储充沛。2019 年1-9 月公司累计销售金额约1299.5 亿元，同比增长27%；累计销售面积约1024.3 万平方米，同比增长32%，销售均价12687 元/平方米，同比下降3.87%，在4 季度冲刺业绩的关键时期，公司加大推盘，预计销售仍将保持韧性。拿地方面，2019 年前三季度公司拿地总价416.16亿元，同比下降23.5%，拿地总建面747.16 万方，同比下降34.4%，拿地均价约5570 元/平方米，同比增长16.5%。前三季度公司拿地总价/销售总价比例约32%，同比下降约21pct，在融资环境收紧下公司拿地偏谨慎。拿地权益比例方面，前3季度拿地面积权益比例约71%，同比增长18pct。土储方面，截至2019 年6 月底，公司共储备325 个项目，其中在建开发项目规划总建面3214 万平方米，未开工项目规划总建面1309 万平方米。
净负债率改善，财务结构稳健。2019 年中公司净负债率185.6%，同比下降7.3pct，现金短债比由2018 年末的1.13 提高到1.49，风险保障能力进一步提高。
投资建议：销售积极，高增长标的业绩兑现。销售积极，在4 季度冲刺业绩关键时期加大推盘，销售韧性有望延续。坚持高周转模式，销售及业绩增速维持高位并逐步兑现；土储充沛，满足约3 年开发需求，且深耕长三角区域，有望充分受益于长三角一体化的国家战略；公司前期发布新一轮股权激励计划，行权条件为2019-2021 年归母净利润分别约为39.8/69.9/90.9 亿元，高激励计划彰显管理层成长信心。预计2019- 2021 年归母净利分别约为40.48、70.22、99.14 亿元，增速85%、73%、41%，对应PE 为8.18、4.72、3.34 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 流动性环境或存不确定性；
2. 房地产业务的调控政策或存不确定性。