核心观点
10 月14 日业绩预告显示，前三季度公司预计实现归母净利20.3 至22.8亿元，同比+60%至+80%。其中三季度预计实现归母净利7.2 至9.7 亿元，同比+110%至+185%，业绩释放节奏逐步加快，好于我们此前预期。考虑到四季度业绩结转比重较高，因此依然维持2019-2021 年EPS 1.08、1.90、2.46 元的盈利预测，维持“买入”评级。
业绩再超预期，销售稳步迈向1800-2000 亿
业绩预告显示，前三季度公司预计实现归母净利20.3 至22.8 亿元，同比+60%至+80%。其中三季度预计实现归母净利7.2 至9.7 亿元，同比+110%至+185%，业绩释放节奏逐步加快，好于我们此前预期。2019 年1-9 月公司地产业务实现销售金额1300 亿元，同比+27%，销售增速维持高于行业平均水平，9 月以来销售热度持续，随着供货规模的提速，我们认为公司全年销售将向1800-2000 亿稳步迈进。
投资拿地强度不减，继续聚焦核心城市群战略和住宅主业
根据公司公告，1-9 月公司新增投资金额415.9 亿元，同比+42.6%；投资强度（拿地金额/销售金额）同比提升4 个百分点至32%；投资强度不减，继续聚焦核心城市群战略，布局优化有望持续加速优质资源兑现。9 月30日，公司与中南控股签订股权转让协议，向中南控股转让公司持有的苏州中南中心投资建设有限公司100%股权，主要为苏州中南中心项目，进一步聚焦住宅主业的同时公司预计可贡献2.46 亿投资收益。
杠杆收敛，财务结构进一步改善
公司杠杆水平持续下降，上半年净负债率在去年底基础上进一步下降5.9pct 至185.6%，同时债务结构也有所优化，短债规模占比由去年末的31%降至24%，现金覆盖倍数由去年末的1.13 升至1.49 倍。9 月27 日获得核准发行27 亿公司债，二季度以来融资环境持续高压，公司主动改善杠杆以及加快回款，都为未来持续发展创造更好的条件。
股权激励加码，规模扩张，维持“买入”评级
继去年7 月之后，2019 年5 月公司再次拟向486 人授予总股本3.73%的期权激励，围绕中层管理纵深推进。公司中短期看点在于销售高速增长，拿地稳健提升，负债率平稳下降，存量可结算资源丰富带动业绩高增长；长期看点在于职业经理人改善公司治理，高标准股权激励推动管理红利兑现。考虑到四季度业绩结转比重较高，维持2019-2021 年EPS 为1.08、1.90、2.46 元的盈利预测。参考可比公司2019 年7.3 倍的PE 估值，公司正处于高速扩张期，我们认为2019 年合理PE 为10-11 倍，目标价10.80-11.88 元（前值8.86-9.94 元），维持“买入”评级。
风险提示：房地产行业销售增速存在下滑风险，有可能拖累公司销售；房企融资收紧、基建业务资金沉淀增加资金链压力。