公司预告前三季度归母净利润同比增长60%~80%
中南建设发布前三季度业绩预增公告，预计实现归母净利润20.27~22.81 亿元，同比增长60~80%，符合我们的预期。
关注要点
地产业务结算规模增加带动盈利大增，全年业绩料确定性高增。
公司前三季度归母净利润预计同比增长60%~80%，其中第三季度预计同比增长110%~185%，增速较一季度（27%）和二季度（52%）大幅提升（主要因房地产业务结算规模增加）。截至1H19，公司预收房款1240 亿元，为中金预测2020 年地产业务结算收入的1.5倍。根据公司股权激励计划，2019/2020/2021 年将实现归母净利润40/70/91 亿元。我们预计公司2019 年将实现销售额1800 亿元，2018 和2019 年合计销售额3266 亿元，以70%的销售权益占比和8%的地产业务净利润率估算，已基本锁定未来三年合计200 亿元业绩承诺。我们预计公司全年盈利增速将超80%，对应第四季度盈利增速89%~116%。
销售延续高增态势，预计全年销售额超1800 亿元。1-9 月公司实现合同销售额/销售面积1300 亿元/1024 万平方米，分别同比增长27%和32%，其中9 月单月销售额/销售面积分别同比增长80%和109%，显著高于龙头房企平均水平。我们预计公司全年销售额将超1800 亿元，对应同比增速23%。
三季度拿地显著提速，拿地结构改善。1-9 月公司在南通、西安、淮安等城市新增土地储备751 万平方米（根据公司月度公告整理），同比下降42%，其中第三季度新增327 万平方米，同比增长97%。
新增土储总地价416 亿元，同比下降26%，对应权益比例75%，较去年同期提升26 个百分点。新增土储中一二线城市面积占比35%，较去年同期提升10 个百分点。我们预计公司四季度将延续积极扩张态势。
估值与建议
维持2019/2020 年每股盈利预测不变。公司股价当前交易于8.2/4.8倍2019/2020e 市盈率，NAV 折让42%。维持跑赢行业评级，上调目标价9%至11.24 元（主要因市场风险偏好修复），新目标价对应10.3/6.0 倍2019/2020e 目标市盈率和26%的上行空间。
风险
信贷环境收紧；地产行业调控政策超预期收紧。