报告要点
事件描述
蓝光发展于近日发布2019 年三季报，公司1-9 月实现营业收入278.81 亿元，同比增长95.27%；实现归母净利润25.35 亿元，同比增长107.83%。
事件评论
2019 年前三季度业绩大幅增长，盈利能力有所提升。公司2019 年1-9月实现营业收入278.81 亿元，同比增长95.27%；实现归母净利润25.35亿元，同比增长107.83%，业绩增速高于三季报业绩预告（同比增加约77%）。公司业绩大幅增长主要源于经营规模的扩大驱动房地产项目结转收入有所增加。2019 年前三季度，公司加权平均净资产收益率为14.00%，较去年同期增长5.09 个百分点，盈利能力有所提升。
前三季度销售稳健增长，华中区域销售力度大幅增强。为提升房地产主业核心竞争力，公司已实现全国化战略布局，规模效应逐步显现。2019年1-9 月，公司累计实现销售金额715.19 亿元，较2018 年同期增长6.61%（其中权益销售金额为513.15 亿元，销售额权益比约71.8%）；实现销售面积784.26 万平米，较2018 年同期增长30.53%。区域方面，公司前三季度在华中地区的销售力度大幅增强，2019 年前三季度实现销售面积209.55 万平米（2018 年同期仅54.77 万平米）。
蓝光嘉宝服务于10 月18 日成功上市。公司下属控股子公司嘉宝股份上市申请已获批准。嘉宝股份的股票于2019 年10 月18 日在港交所上市交易（02606.HK，蓝光嘉宝服务）。本次嘉宝股份共发行4291.62万股，发行完成后嘉宝股份总股本将增加至1.72 亿股，公司间接持有嘉宝股份1.16 亿股，占总股本的67.48%。随着蓝光嘉宝服务上市，与公司协同效应有望进一步增强。
投资建议：业绩大幅增长，蓝光嘉宝服务成功上市，维持“买入”评级。
公司深入贯彻“1+3+N”战略，持续推进全国化布局。自2019 年以来公司业绩大幅提升，销售规模稳健增长。随着蓝光嘉宝服务上市，与公司协同效应有望进一步增强。我们预计，2019—2021 年公司EPS 分别约为1.10 元、1.69 元、2.01 元，对应当前股价PE 分别为6.0 倍、3.9 倍、3.3 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 流动性环境或存不确定性，或对公司销售或融资端产生影响；2. 房地产业务的调控政策或存不确定性，或对公司经营产生影响。