业绩超预增高增，规模效应彰显。2019 年前3 季度公司实现营业收入278.81 亿元，同比增长95.27%；实现归母净利润25.35 亿元，同比增长107.83%，显著高于预增公告中77%的预计增速。业绩增长延续中报的优良表现，主要由期内房地产开发项目结算规模提升贡献，公司全国化布局带来的规模效应逐步彰显。利润率方面，期内实现毛利率26.0%，同比下降5.6pct，归母净利率9.1%，同比提升0.5pct。
期内录得预收账款604.37 亿元，同比提升19%，分别覆盖当期营收的2.17 倍和18 年营收的1.96 倍，可供结算规模充裕。
销售分布愈加均衡，土地投资有的放矢。销售方面，前三季度公司实现销售金额715.2 亿元，已完成全年1100 亿目标的65%，同比增长6.6%。公司六大销售区域成都、华东、华中、滇渝、北京、华南贡献占比分别为18.9%、23.2%、27.9%、8.9%、11.1%、10.0%，区域贡献更加均衡，其中华中区域增幅明显，销售额同比高增157%。实现销售面积784.3 万方，同比增长31%。拿地方面，根据公司公告统计，1-8 月公司拿地金额为220.3 亿元，同比增长23%。从拿地分布来看，公司继续坚定走全国化拓展道路，并有针对性地提升高能级城市拿地占比。投资方面，前三季度公司累计新开工713.3 万方，同比提升5.9%，累计竣工244.9 万方，同比提升68.8%。
嘉宝顺利上市，增厚公司市值。公司旗下物管平台嘉宝服务位列中国物业百强第11 位，是西南地区龙头物业公司。截至2019H1，嘉宝实现营收9.33 亿元，同比增长59%，净利润1.87 亿元，同比增长108%，毛利率33.9%。公司在管面积6330 万方，已进驻69 城，在管项目400余个，在管面积中42.9%来自蓝光发展开发的物业，外拓能力优异，上市之后，募集资金有望助力公司规模扩张。10 月18 日嘉宝在港交所成功上市交易，蓝光间接持股比例为67.48%，截至最新收盘嘉宝市值约73.8 亿人民币。目前股价对应动态PE 为16 倍，估值水平在可比港股物业公司中均处于较低位置，未来估值有潜在提升空间。
维持公司买入评级。预计2019、20、21 年EPS 分别为1.13、1.67、2.23 元，对应的PE 分别为5.7、3.9、2.9 倍。
风险提示：融资环境持续收紧、中西部销售超预期下滑