业绩延续高速增长，全国布局加速兑现
三季报显示，Q1-Q3 公司实现营收278.8 亿元，同比+95.3%；实现归母净利25.3 亿元，同比+107.8%；实现扣非后归母净利24.6 亿元，同比+102.4%。业绩高于此前业绩预告，超出我们预期。公司全国布局战略加速兑现，维持2019-2021 年EPS 为1.13、1.74、2.09 元的盈利预测，维持“买入”评级。
期间费用率回落对冲毛利率下降，结转规模、权益比提升带动业绩高增
前三季度公司业绩增长主要源于全国布局规模效应的显现、地产交付规模的增加。虽然受结转结构影响，毛利率同比-5.6pct 至26.0%，但是销售增速放缓、结转收入提升致期间费用率同比-5.5pct 至9.1%。此外，报告期公允价值变动净收益2.6 亿元（去年同期为-436 万元），少数股东损益占净利润的比重同比-3.6pct 至2.1%，共同推升归母净利同比+107.8%至25.3 亿元，明显高于此前业绩预告的21.6 亿元。
非西南地区销售贡献大幅提升，积极扩储强化高能级城市布局
前三季度公司实现签约销售面积784.3 万平，同比+30.5%；实现签约销售金额715.2 亿元，同比+6.6%。其中华中、华南地区销售金额分别同比+157.4%、+144.0%，带动非西南地区（非成都、滇渝区域）销售金额占比同比大幅+23.0pct 至72.2%，异地拓展成效显著，全年大概率进军千亿梯队。
前三季度公司新增土储828 万平，1-8 月新增土地投资220.3 亿元，同比+22.5%，进一步强化城市拓展能级和全国化布局力度。报告期末公司扣除预收款后的资产负债率、净负债率（均考虑永续债）较2018 年末分别下降1.4pct、10.1pct 至49.5%、127.4%，资产负债表持续优化。
嘉宝股份登陆港交所，资本助力高增长预期
10 月18 日公司物业管理平台嘉宝股份正式登陆港交所，最新市值75.7 亿港币（10 月25 日）。公司半年报及招股说明书显示，嘉宝上半年已进驻全国69 个城市，在管项目400 余个，管理面积6330 万平，业务涵盖物业管理、咨询服务、社区增值三大板块。2016-2018 净利复合增速71.1%，2019上半年净利同比+108%至1.9 亿元。此次募集资金中的77%用于物管业务的规模扩张（50%住宅、17%非住宅、10%物管相关），资本助力高增长预期。此外龙元建设作为基石投资者有望进一步强化公建物管市场布局。
人居蓝光引领高质量发展，维持“买入”评级
公司销售和拿地稳定增长，资本引擎加速产业发展，多元驱动下业绩高增长有望延续。物业平台上市增厚市值和成长预期。维持公司2019-2021 年EPS 为1.13、1.74、2.09 元的盈利预测。参考可比公司2019 年7.3 倍的PE 估值，我们认为公司2019 年合理PE 估值水平为7.5-8.5 倍，目标价8.48-9.61 元，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性；三四线市场景气度下滑；异地拓展成效有待进一步检验。