事件：公司公告2019 年3 季报，19Q1-Q3 实现营收6.93 亿元（YOY+2.53%），归母净利2 亿元（YOY+7.02%），扣非1.59 亿元（YOY+6.52%），非经包括政府补助3677 万元+理财收益1886 万元，净经营性现金流1.45 亿元（同比转正/销售回款率增加）。
点评：
1、公司19Q3 业绩平稳，持续加大图书版权储备，期待未来新突破。①19Q1-Q3 一般图书发行业务实现销售码洋12.56 亿元（YOY+8%），销售收入6.59 亿元（YOY+4%），毛利率47.6%（ +0.9pct），对应折扣率约52.5% （同比略有下降）。②19Q1/Q2/Q3 分别实现营收2.21/2.53/2.19 亿元，归母扣非净利0.51/0.59/0.49 亿元。毛利率维持较高水平，约47%~48%，19Q3 净利率受政府补助影响提升较多。19 年处置PageOne 书店和成都分销公司，费用率基本保持平稳。③19Q1/Q2/Q3 期末，预付款项分别为1.85/2.26/2.41 亿元，持续增加，包括预付版税等。
2、“畅销+长销”的文学及少儿经典图书依然贡献可观业绩，2019年以来公司围绕内容向，调整组织架构，激发团队活力，巩固既有品类优势，并积极加码人文、社科、科普等非虚构类赛道。 ①行业稳健增长，少儿码洋占比进一步扩大：19Q1-Q3 国内图书零售市场码洋规模YOY+12.78%，其中网店渠道+YOY24.8%（继续保持较高增速）、实体渠道YOY-7.03%。19 年前三季度新书动销品种数14.72 万、YOY-4.37% 。少儿码洋占比26.05%（+0.98pct）、码洋品种效率1.78，文学码洋占比9.97%（-1.58pct）、码洋品种效率1.14。②头部畅销效应显著。
3、盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年归母净利分别为2.7/3.0/3.3 亿元，对应当前PE 分别为30/26/24X，维持“推荐”评级。
风险提示：老书生命周期不能持续、新书销售不理想、少儿及非虚构类图书业务不及预期、图书行业政策变化、纸张/版税/人工/仓储物流等成本上涨、核心编辑及发行人才流失、读者阅读偏好改变、宏观经济下滑风险、市场风格切换等。