事件：公司发布2019 年三季度报告，报告期内公司实现营收642 亿元，同比增长9.32%，归母净利41 亿元，同比增长156.86%。其中第三季度实现营收196 亿元，同比增长1.55%，归母净利27 亿元，同比增长370.74%。预计全年归母净利为43-53 亿，同比上升161.57%-174.85%。
毛利率下滑，三季报营收增长略低预期。公司前三季度及全年预期业绩增速较大主要是由于上年因10 亿美元罚款等导致的同期亏损， 2019 年Q3 深圳湾基地项目确认收益近27 亿元，剔除这两者影响，三季度净利润同比略有下滑。受产业链降价影响，第三季度毛利率环比小幅下滑2%至36%；费用方面，管理费用率为5%、研发费用率为15%，基本与去年持平；销售费用率为9%，略低于去年，财务费用率由于利息支出增加及汇兑损益减少，财务费用率增加1%至0.84%。
定增获批，有助于提升长期竞争力：公司在三季度定增获批，募集资金总额不超过130 亿元，主要将用于“面向5G 网络演进的技术研究和产品开发项目”和“补充流动资金”，前者包括蜂窝移动通讯网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、大数据与网络智能等技术研究和产品开发。此次定增获批，将有助于提升公司5G 时期核心竞争力，提升公司长期盈利能力。
5G 即将进入规模建设期，主设备成为获利龙头：2019 年底，运营商或将陆续开启5G 设备集采，5G 将进入规模建设期，在国产化大背景下，公司在国内市占率有望进一步提升，同时公司不断拓展海外市场。公司副总裁在公司全球无线用户大会上表示，公司已与全球60 家运营商在5G 达成合作协议。5G 时期无线网络建设集成化程度越来越高，产业链地位逐步增强，我们认为主设备将成为获利龙头，在5G 驱动下业绩持续增长。
盈利预测与投资建议：基于公司前三季度的业绩情况以及未来的较好前景，我们预计公司2019~2021 年可实现归母净利润分别为48 亿元、59 亿元和77 亿元，继续维持“推荐”评级。
风险提示：5G 进展及公司份额不及预期，贸易战风险，汇率波动风险。