事件：
10 月28 日晚，公司公布了2019 年第三季度报告。2019Q3 公司实现收入8.35 亿元，同比增长15.51%；实现归母净利润6930.40 万元，同比下降52.41%。前三季度公司实现收入21.83 亿元，同比增长22.78%；实现归母净利润1.59 亿元，同比下降45.74%。同时，公司发布了《2019 年度非公开发行A 股股票预案》。
点评：
营收保持较快增长，表观业绩下降明显
2019 年前三季度，公司实现营收21.83 亿元，同比增长22.78%，保持了较快的增长，毛利率同比下降3.54%，主要系毛利率相对较低的数字施工业务持续增长，拉低了整体毛利率水平。公司前三季度实现归母净利润1.59亿元，同比下降45.74%，表观来看降幅较大，主要系：1）公司数字造价业务云转型加速，SaaS 模式下公司预收款项大幅提升，该部分款项无法作为当期收入确认，导致表观收入与利润受到影响；2）期间费用增长较快，其中销售费用同比增长42.27%，主要为销售人员薪酬及营销宣传会议费增加所致，研发费用同比增长35.32%，主要为公司研发人员薪酬增加所致。
数字造价业务云转型持续推进，数字施工业务发布新产品
2019 年是数字造价业务云转型的关键之年，包括北京上海等一线城市在内的10 个业务体量较大的地区开始云转型，三季度末预收款项余额为8.52亿元，同比增长78.93%，表明转型进展顺利。同时，数字造价业务加快新业务孵化：云算量发布钢混业务版本，云计价发布全国税改版本。数字施工业务方面，公司于10 月在“2019 中国国际数字经济博览会”发布了施工企业一站式服务产品“数字项目管理整体解决方案”，以及基于BIM 技术的项目精细化管理软件“BIM5D V4.0”。
公司发布非公开发行预案，夯实技术基础确保长期发展
本次非公开发行募集资金总额为不超过27 亿元，扣除发行费用后拟用于以下项目：造价大数据及AI 应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIMDeco装饰一体化平台项目、BIM 三维图形平台项目、广联达数字建筑产品研发及产业化基地、偿还公司债券。我们认为：本次非公开发行有利于公司进一步深化建筑信息化布局，并进一步提升公司的盈利能力，同时，通过本次融资，进一步增强公司资本实力，优化资产负债结构，降低财务风险。
投资建议与盈利预测
公司聚焦数字造价和数字施工两大业务。数字造价业务属于成熟业务，目前正在逐步推进云转型，是国内软件行业云转型的先锋。数字施工业务是全新的蓝海市场，市场空间大于造价业务，未来有望维持较快的增长。预计公司2019-2021 年营业收入为31.39 亿元、36.38 亿元、47.18 亿元，归母净利润为3.48 亿元、5.50 亿元、9.03 亿元，对应EPS 为0.31、0.49、0.80 元/股。维持“增持”的投资评级。
风险提示
造价业务云转型进展不及预期；施工业务拓展不及预期；房屋新开工面积增速大幅下滑。