事件：
公司发布2019 年三季报。前三季度，公司营收56.25 亿元，同比增长4.29%，扣非归母净利润10.33 亿元，同比增长11.36%。同时，公司发布全年预告，预计2019 年度归母净利润变动幅度为2%-10%。
报告要点：
营收增速恢复，原材料价格下降带来毛利率回升
前三季度公司工程渠道超过100%增长，受益于此，公司前三季度营收重回2019 年一季度水平，同比增长4.29%。由于销售费用率（-0.04pct）、管理费用率（-0.4pct）以及研发费用率（-0.09pct）的降低对冲财务费用率（+0.40pct）的提升，期间费用率同比提升0.03pct 至33.15%。由于原材料价格大幅下降公司毛利率较去年同期提升1.74pct 至55.04%，净利率提升0.72pct 至19.56%。
单三季度公司回归双位数增长
由于工程渠道增长加速（H1 增速为80%，Q3 超过100%），三季度公司重新回归双位数增长。2019 年Q3 公司营收20.98 亿元，同比增长10.56%，增速较Q2 提升12.54pct；归母净利润4.15 亿元，同比增长18.20%，增速较Q2 提升20.31pct。
品类依旧维持领先
公司核心品类依旧维持领先地位。根据中怡康统计，截止2019 年9 月30日，公司烟灶以及嵌入式微波炉保持行业第一，市占率分别为25.22%、23.07%以及36.17%；嵌入式消毒柜、蒸箱、烤箱维持行业第二，市占率分别为26.42%、31.85%以及25.76%。
投资建议与盈利预测
受益于工程渠道的高速增长以及原材料价格的下降，公司经营或将持续改善。我们预计公司2019-2021 年公司EPS 分别为1.68、1.77 以及1.90 元/股，对应估值分别为17.23、16.31 以及15.24，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示
新增精装房不及预期、公司新品类开拓不及预期、原材料价格大幅波动。