业绩总结：公司2019 年前三季度实现营业收入22.4 亿元，同比增长23.9%；实现归母净利润1.6 亿元，同比下降45.7%；扣非后归母净利润为1.3 亿元，同比下降52.5%。
营收稳步增长，业绩基本符合预期。从营收端来看，前三季度实现营收同比增长24%，其中第三季度实现营收8.6 亿元，同比增长16.9%，总体营收端增长较为稳健，同时由于公司营收主要由第四季度贡献，所以全年营收增长仍值得期待；从净利端来看，前三季度利润出现较大幅度下滑主要系毛利率下降（毛利率由去年同期的94.8%下降3.4 个百分点至91.4%，主要因为公司施工业务增长较快导致外购商品增加）以及期间费用增长（总体期间费用率比去年同期增长5.3 个百分点，主要是因为报告期内销售人员薪资上涨使得销售费用率同比增加4 个百分点、研发人员薪资上涨使得研发费用率同比增加2.4 个百分点）。
财务指标还原后，公司表现尚可。公司造价云业务进展顺利，根据2019 年上半年数据，造价收入中云收入为3.7 亿元，同比增长197%，云转型区域也由11个增加到21 个。前三季度公司实现预收款8.5 亿元，若以90%的比例测算云预收账款（2018A、2019H1 云预收账款占总体预收账款比例分别为87%、88.3%），公司前三季度营收还原后为25.9 亿元，同比增长29.8%，归母净利润还原后为4.8 亿元，同比增长约3%。还原后的营收与净利润均表明公司业务进展良好，云业务转型进展顺利。
非公开发行加码主业，夯实护城河。公司发布非公开发行方案，拟募资不超过27 亿元，主要投向造价大数据AI 应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIMDeco 装饰一体化平台项目、BIM 三维图形平台项目、广联达数字建筑产品研发及产业化基地等。若非公开发行完成，将进一步加强公司的核心竞争力，夯实公司在业内的领导地位。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.33 元、0.44 元、0.59元，未来三年归母净利润将保持15%的复合增长率。考虑到公司为建筑信息化行业的龙头企业，且云业务及施工业务将打开公司新的成长空间，我们长期看好公司发展，维持“增持”评级。
风险提示：转云进展或不及预期；施工业务进展或不及预期。