投资要点
事项：
公司公告2019 年三季报，2019 年前三季度实现营业收入22.37 亿元，同比增长23.98%，实现归母净利润1.59 亿元，同比下降45.74%，EPS 为0.1406 元。
公司同时发布2019 年度非公开发行A 股股票预案，拟通过非公开发行募集资金总额不超过27 亿元，扣除发行费用后，募集资金拟用于“造价大数据及AI应用项目”等6 个项目。
平安观点：
公司前三季度营收保持较快增长：根据公司公告，公司2019 年前三季度实现营业总收入22.37 亿元，同比增长23.98%，公司营收保持较快增长；实现归母净利润1.59 亿元，同比下降45.74%。受云转型相关预收款项的影响，公司表观归母净利润下降幅度较大。若将预收款项还原，根据我们的估算，还原后的营业总收入和归母净利润分别约为26.13 亿元和4.97亿元，同比分别增长约31%和7%，公司预收款项还原后的归母净利润平稳增长。
公司毛利率同比有所下降，期间费用率同比有所提高：公司2019 年前三季度毛利率为91.21%，同比下降3.54 个百分点；期间费用率为84.31%，同比提高5.29 个百分点，其中销售费用率同比提高3.96 个百分点，主要是因为销售人员薪酬及营销宣传会议费增加。在研发投入方面，公司报告期内持续加强研发，研发费用达6.26 亿元，同比增长35.32%，研发费用的营收占比达到约28%。
公司发布定增预案，定增项目的实施将进一步加强公司建筑信息化行业龙头地位：公司发布2019 年度非公开发行A 股股票预案，本次非公开发行募集资金总额为不超过27 亿元，扣除发行费用后拟用于“造价大数据及AI 应用项目”、“数字项目集成管理平台项目”、“BIMDeco 装饰一体化平台项目”、“BIM 三维图形平台项目”、“广联达数字建筑产品研发及产业化基地”、“偿还公司债券”等6 个项目。我们认为，前5 个定增项目的实施将有利于公司把握建筑信息化未来的发展方向，尤其在未来BIM 领域的竞争中占据有利位置，进一步加强公司的行业龙头地位。“偿还公司债券”则有利于优化公司的资产负债结构，为公司不断推动技术创新、持续拓展业务规模、深化业务布局提供有力支持。
盈利预测与投资建议：我们维持对公司2019-2021 年的盈利预测，EPS 分别为0.28 元、0.43 元、0.81 元，对应10 月28 日收盘价的PE 分别约为126.5、82.6、43.5 倍。公司造价业务云转型进度加快，按当前进度推断，公司造价业务将在2021 年基本完成转型。公司通过定增布局未来，把握建筑信息化未来发展方向，行业龙头地位将得到进一步加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：（1）房地产、基建新开工面积增速大幅下滑：公司的下游是建筑业，虽然公司在推进造价业务云转型，但当前还处于转型期，公司造价业务收入受房地产、基建新开工面积增速的影响仍然较大。如果房地产、基建新开工面积增速大幅下滑，公司业绩将存在较大波动的风险；（2）造价云服务用户的转化率和续费率不达预期：根据当前造价业务云转型的试点结果，试点地区造价业务用户转化率和续费率都表现良好，但未来随着试点区域范围的扩大，新的试点地区用户的转化率和续费率存在不达预期的风险；（3）施工业务发展不达预期：公司的BIM 产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM 产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。