事件：
2019Q3 财报：Q3 单季度营收25.22 亿元（yoy:46.08%）,净利润4.66 亿元（yoy:41.62%）；1-3 季度营收共61.59 亿元（yoy:47.67%），净利润9.59亿元（yoy:77.15%）。
正文点评：
Q3 现金流入高增长佐证公司业务持续高速成长Q3 净利润4.66 亿位于业绩预告区间中枢，符合预期。Q3 营收同比增长46.08%，主要原因是教招、考研等业务的高速增长，事业单位增速环比有所回升（招录环比复苏）。Q3 单季度毛利率57.74%(环比+0.64pct，同比-0.4pct)，整体表现平稳；期间费用整体平稳正常。
现金流方面，Q3 经营性现金流净额-13.12 亿（去年同期-9.82 亿，yoy:-33.68%），主要原因是业务季度波动影响现金流入（退款多），而人员等刚性支出较大。Q3 经营性现金流入8.56 亿（考虑当期退款后净额），同比增长84.35%，表明公司业务流水快速增长，业务发展极好。
公职类招录反弹开启
1-3 季度公考业务受机构改革影响而增速受压制，但是逆市中公司提升了市占率；随着机构改革的结束（2018 年10 月国家机构改革结束,12 月省级结束，2019 年3 月市县级结束），国考招录已反弹（招录规模yoy:66%）,省考、事业单位（含医疗教育）预计都将陆续反弹，比如江苏2020 年省考比往年提前3 个月，招录规模同比22.71%。我们预计2020 年是整个公职类大反弹窗口期。。
投资建议与盈利预测
继续强烈看好公司，公司所处行业壁垒高，“1+N”格局将继续维持，龙头马太效应明显，强运营管理体系横向复制能力已被验证。我们认为公司公职类业务随着招录的反弹而增速会有所提升，教招、考研等业务预计保持高速增长，预测公司2019-2021 年净利润分别为17 亿、23.88 亿、33.65亿，EPS 分别为0.28 元、0.39 元、0.55 元，对应目前股价的PE 分别为67 倍、48 倍、34 倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业政策变动、业绩不达预期、突发事件影响。