本报告导读：
受益于CVT 产品产能爬坡，公司Q3 实现营收12.07 亿元（同比+13.2%，环比+8.3%），归母净利润1.16 亿元（同比+30.8%，环比与二季度持平）。
投资要点：
维持“增持”评级，上调目标价至9.8元（原8元）。公司Q3归母净利润1.16 亿元，EPS 为0.09 元，符合市场预期。公司客户主要为自主品牌，因自主品牌市场增速下滑，下调公司2019/20/21 年的EPS预测为0.37/0.49/0.66 元（原0.40/0.54/0.68 元），由于CVT 产能爬坡进度超预期，公司估值有望修复，给予公司2020 年20 倍估值，我们上调公司目标价至9.8 元。
2019 年Q3，公司营业收入为12.07 亿元，同比+13.2%，环比+8.3%。
Q3 营收大增主要原因是CVT25 于2019 年5 月开始搭载在吉利、奇瑞的部分车型上市，截止目前万里扬第10 万台CVT25 已下线，该部分CVT 产品相较2018 年Q3 是纯增量。
2019 年Q3，公司归母净利润为1.16 亿元，同比+30.8%，环比与Q2持平。公司三季度毛利率19.62%，同比下降0.33pct，环比下降4.83pct，主要原因是CVT 尚处爬坡期，随产能利用率提升毛利率将回升；Q3研发费用率2.99%，同比下降0.99pct，环比下降1.95pct，主要原因是CVT 新产品的研发接近尾声，未来研发投入增速将放缓。
商用车变速器是公司稳定收入，CVT 业务与吉利深度绑定带来增量。
商用车业务盈利稳定，G 系列产品上量后有利于提升毛利率，皮卡和重卡是商用车业务未来重要增量；公司CVT 产品已搭载于6 款车型上，预计公司明年对吉利CVT 销量33-35 万台。
风险提示：CVT 产能爬坡不及预期，吉利汽车销量不及预期。