本报告导读：
原材料价格回落，菊酯盈利维系；中化作物、农研公司并表；收购丙环唑等4 个农药产品丰富产品结构；如东三期有望于19 年底前开工，确保长期增长，维持增持评级。
投资要点：
维持增持。由于中化作物、农研公司业绩完全并表，上调 2019-21年EPS 为4.39/4.81/5.49 元（原3.41/4.09/5.04 元），参考可比公司给予19年市盈率16.05 倍，对应目标价维持70.47 元不变，维持增持评级。
Q3 净利润微增，符合市场预期：2019 年1-9 月公司实现收入70.62亿元（YOY+1.09%），实现归母净利润10.70 亿元（YOY+14.69%），符合市场预期。追溯调整后，2019Q3 实现归母净利润2.19 亿元（YOY+0.55%）。前三季度业绩增长因为：（1）菊酯均价同比抬升，2019 年1-9 月杀虫剂均售22.58 万元/吨，同比上涨1.99 万元/吨，原材料化工品均价同比大幅下跌；（2）中化作物、农研公司完全并表。
1.28 亿从扬农集团收购4 个农药产品，为优嘉三期产品。公司拟以12,835 万元购买扬农集团及其子公司持有的苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲和高效氟吡甲禾灵四个农药产品的无形资产所有权，标的技术对应年产量分别为1000、2000、200、500 吨。上述4 个产品都是优嘉三期产品，都已于19 年4 月在江苏省化工行业协会的工艺先进性论证会上，被认证为“工艺技术达到国际先进水平，可以进行工业化生产”。本次收购将加快优嘉三期项目在这四个产品上的产业化速度。
优嘉三期有望19 年底开建。优嘉三期处环评公示中，已经投入资金预定部分设备，预计19 年底前后开建。项目投资20 亿元建设菊酯等11475 吨、除草剂1000 吨、杀菌剂3000 吨，达产年利润3.6 亿元。
风险提示：麦草畏出口持续低迷，菊酯价格持续回落。