报告导读
2019Q3 累计营收32.9 亿元同比+1.95%，Q3 同比+13.2%环比+8.25%；2019Q3 累计归母净利润3.48 亿元同比-5.36%，Q3 同比+30.6%环比持平，Q3 业绩基本符合我们前期测算预期。
投资要点
CVT 放量是驱动Q3 收入端同比环比均实现改善主因
2019Q3 累计狭义乘用车产量同比-13.9%，Q3 同比-8%环比+7.9%。2019Q3 累计吉利产量同比-13.3%，其中Q3 同比-15%环比+9.3%。2019Q3 累计奇瑞汽车产量同比+5.9%，其中Q3 同比+10%环比+14.9%。在这样背景下公司收入端之所以能够进入持续改善通道，主因：CVT 切入吉利供应链五款车型且陆续放量，符合我们测算预期。商用车变速器中G 系列受益国六排放标准实施配套比例逐步提升，有效抵消轻卡治理超载带来的影响，进一步助力收入端增长。
展望四季度公司收入端同比增速有望继续加速：1）受行业需求复苏，奇瑞+吉利产量有望改善，加上公司CVT 配套车型增加+爬坡放量，自动变速器业务将进一步加速。2）G 系列带动下商用车变速器环比继续改善。
内部管控效果显著，毛利率改善仍值得期待
2019Q3 期间费用率11.03%，环比下降6 个百分点，同比下降2.35 个百分点，得益于公司加强内部管控，销售/管理/财务费用率同时下降。2019Q3 毛利率19.62%，环比下降4.8 个百分点，同比下降0.33 个百分点。可能原因在于产能利用率仍处于较低水平+产品配套结构。展望未来：内控加强下期间费用率有望继续稳中微降，毛利率随着产能利用率提升+零部件自制率提升，有望改善。
CVT 放量逻辑正在逐步验证，维持“买入”评级
预计2019-2021 年归母净利润分别为：5/6.7/8.5 亿元，同比增速43%，34%，27%，EPS 为0.37/0.5/0.64 元，对应PE 为22/16/13 倍。继续看好公司CVT 变速器业务的持续放量逻辑，业绩有望持续加速，维持“买入”评级。
风险提示：折旧上升幅度超出预期；原材料上涨幅度超出预期。