本报告导读：
主营产品销售价格下滑导致公司整体业绩表现不佳，子公司破产清算带来的业绩增厚预计不可持续，业绩下修，维持“谨慎增持”评级。
投资要点：
下调盈利预测 ，维持“谨慎增持”评级。2019 前三季度营收61.61亿元，归母净利润7.40 亿元，实现每股收益0.65 元，同比下降25.15%，业绩低于预期。我们下调2019-20EPS 为0.81/0.83 元（原预测0.97/1.04元），新增2021 年预测EPS0.84 元，维持目标价6.96 元，对应2019年PE8.6 倍，维持“谨慎增持”评级。
产品销量上升、价格下降，经营业绩整体下滑。前三季度公司销售煤炭/尿素/二甲醚/以内酰胺等产品611.37/67.96/21.86/8.93 万吨，同比增加13.9%/7.9%/5.3%/-1.5%，测算单位煤炭/尿素/二甲醚/以内酰胺售价570/1714/2835/11215 元，同比下降11.1%/1.9%/20.5%/19.6%。
价格大幅下降拖累业绩表现，兰花科创前三季度实现营业利润9.16亿元，同比下滑22.2%。
子公司破产清算增厚公司业绩。报告期内，下属子公司重庆兰花太阳能进入破产清算程序，不再纳入合并报表范围，冲回抵消减值损失26490 万元，以前年度超额亏损转回确认投资收益19408 万元，合计金额4.59 亿元，增厚公司业绩。
有息负债压缩，财务费用下降，负债率维持低位。前三季度短期借款/一年内到期的非流动负债/长期借款合计规模86.29 亿元，同比下降2.2%，产生财务费用2.45 亿元（同比下降18.6%）。资产负债率相较期初上升1.03PCT，达到55.45%，依然维持在三年来相对低位。
风险提示。煤炭及化工产品价格下跌；环保限产影响；宏观经济风险。