事件：
公司发布2019 三季报：2019.1-9 月实现营业总收入约430.3 亿元，同比-19.6%，实现归母净利润约63.4 亿元，同比-35.8%：
点评：
2019Q3 营业收入实现约145.6 元，同比-9.65%：Q3 收入降幅较2019Q2 有所收窄（2019Q2 同比-20.8%），其中，2019Q3广汽乘用车共销售汽车约9.0 万辆，同比-28.6%。我们判断，公司主力车型GS4 预计在2019 年11 月上市，Q3 进一步减少库存，为公司后续新车型铺货准备。
2019Q3 毛利率仍处低位，仍待改善：2019Q3 毛利率（不含金融业务）为5.4%，2019Q2 为5.7%，明显低于2018 年同期水平，主要受现有车型销量规模小，老车型优惠力度难收回影响。费用率上，2019Q3 销售费用率（6.6%）较2018Q3（9.5%）下降明显。投资收益-合营联营企业2019Q3 贡献25.3 亿元，同比-0.78%。其中，2019Q3 广汽丰田实现销量18.5 万辆，同比11.1%，仍大幅跑赢行业。广汽本田2019Q3 实现销量17.9 万辆，同比-1.56%，受飞度等车型销量下滑导致。广三菱2019Q3 销售3.3 万辆，同比2.67%，复苏明显，广菲克销售1.65 万辆，同比-38.6%，较Q2 降幅收窄。
公司主力车型GS4 全新换代车型预计11 月上市，自主业务业绩将迎拐点：公司2019Q3 自主业务仍是最大拖累，2019Q3营业利润扣除投资受益和其他受益后利润为-14.2 亿元，2019Q2为-14.5 亿元。我们预计，随着主力车型全新GS4 上市，自主板块Q4 及2020 年预计将有较大改观。2020 年广汽丰田和广汽本田陆续上市有竞争力的SUV 产品，广丰、广本仍将提供稳定业绩增量。
我们预计2019-2021 年，EPS 分别为0.83 元、1.01 元和1.12 元，对应广汽集团A 股估值为14.1X、11.5X 和10.4X，广汽集团H股估值为8.9X、7.3X 和6.6X，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车行业景气度持续下行，新车型销售不及预期