事件：
公司公布三季报，19Q1-Q3 实现营收115.94 亿元，yoy-7.45%，归母净利8.29 亿元，yoy-57.25%，扣非归母净利润7.72 亿元，yoy-34.59%；19Q3单季实现营收40.3 亿元， yoy+0.47% ， 归母净利3.05 亿元，yoy-45.98%，扣非归母净利润2.68 亿元，yoy-19.03%。
点评：
1、全国大盘无增长，放映票房收入与利润同比下滑，内容业务波动性较大：（1）19Q3 单季实现营收40.3 亿元，yoy+0.47%，归母净利3.05 亿元，yoy-45.98%，扣非归母净利润2.68 亿元，yoy-19.03%。业绩下滑主要原因是：1）19Q1-Q3 国内电影市场票房、人次均有所下滑，公司影院银幕保持较快增速，票房收入与利润有所下滑；2）电影等内容业务波动性较大。（2）19Q3 单季毛利率/归母净利率/归母扣非净利率分别为24.8%/7.6%/6.6%，较去年同期分别下降7.9/6.5/1.6 个百分点，期间费用率为14.9%，较去年同期下降0.4 个百分点。（3）19Q3 期末，货币现金23.55 亿元，较期初增长5.4%；预付款项14.28 亿元，较期初增长67.5%，主要是新增了参投影视项目，同时影城更新改造预付工程款增加。
2、影院保持快速扩张保持市占率稳定，等待单银幕产出行业拐点：《唐人街探案3》定档春节有望贡献可观业绩：（1）影院业务：19Q3 全国票房156.6 亿元，yoy-0.6%，观影人次4.7 亿，yoy-1.6%，相对来说19 年暑期档大片数量上不及去年。公司国内影投与全国大盘走势基本一致，19Q3 票房20.1 亿元，yoy-1.9%，市占率稳定在13%左右，与去年基本持平，观影人次5673 万，yoy+4.1%，同时银幕数量保持增长，毛利率有一定下滑。（2）内容业务：今年以来公司主控影片较少且部分票房不及预期，公司主投/参与投资的《沉默的证人》、《烈火英雄》、《小小的愿望》于19Q3 上映；《中国机长》于国庆档上映；《误杀》等电影有望于年内上映，《唐人街探案3》定档2020 春节档，此外《鬼吹灯之天星术》、《快把我哥带走2》等电影有望2020 年上映。电视剧方面，投资制作的《空降利刃》、《激荡》于19Q3 播出；《大时代》、《最好的时代》、《隐秘而伟大》等剧集预计将于19Q4 播出，《正阳门下年轻人》等计划于下半年拍摄。游戏方面，受游戏行业及版号申请管控的影响，游戏发行及相关业务收入同比下降。
3、投资建议：投资建议：公司电影产业链布局完整，期待明年大盘票房回暖，《唐探3》等主投项目有望贡献不错业绩。建议关注。
风险提示：业绩承诺无法实现风险、业绩补偿承诺实施的违约风险、业绩波动风险、行业监管风险、商誉减值风险、票房增长不达预期风险、影院成本增长风险、公共卫生消防风险、估值中枢下滑风险等。