核心观点
业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入426.84 亿元，同比下滑19.2%，实现归母净利润63.35 亿元，同比下滑35.8%，扣非归母净利润43.61 亿元，同比下滑52.7%，EPS 为0.62 元。前三季度净利润增速低于营收增速主要因为毛利率同比下降。
3 季度毛利率下滑，期间费用控制加强。公司前三季度毛利率为7.8%，同比减少13.2 个百分点，其中3 季度毛利率5.4%，同比下滑12.6 个百分点，环比下降0.4 个百分点，预计主要受公司销量持续下滑影响。公司前三季度期间费用率为13.8%，同比下降0.2 个百分点，期间费用控制加强；前三季度公司经营活动现金流净流出91.11 亿元，净流出额同比增加74.6%。公司三季度末存货为58.16 亿元，较期初下降13.6%。
来自合资公司的投资收益改善。公司3 季度净利润下滑主要受毛利率下滑拖累，广汽自主3 季度销量9.03 万辆，同比下滑28.6%，下滑幅度扩大11.8个百分点，销量下滑拖累公司盈利。3 季度公司投资收益25.5 亿元，同比下滑0.4%，下滑幅度收窄9.9 个百分点，环比增长6.6%；预计主要受广本与广丰盈利改善影响。广丰和广本三季度销量分别为18.5 万辆和17.9 万辆，同比增长11.1%和下滑1.6%，较好的销量情况拉动公司投资收益改善。
广汽传祺全新GS4、广本首款紧凑型SUV 皓影有望11 月上市，广汽传祺全新GA8 和广丰混动版汉兰达年内有望上市。随着行业整体企稳，广汽传祺销量有望回升，拉动盈利改善，广本和广丰有望延续销量增长，投资收益保持改善。
财务预测与投资建议
略调整收入及毛利率预测，预计2019-2021 年EPS 分别为0.84、1.09、1.17 元（原0.95、1.13、1.22 元），参考可比公司估值，给予公司2019 年15 倍PE，目标价12.6 元，维持买入评级。
风险提示：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。