公司Q3 实现归母净利润14.2 亿元（同比-52%），扣非后归母净利10.9 亿元（同比-57.7%），其中：自主品牌剔除其他收益后为亏损约14 亿元，与Q2 基本持平，继续承压；日系投资收益贡献稳健，维持“买入”评级。
Q3 业绩略低于预期，自主品牌持续承压。公司19Q3 实现营业收入146.8 亿元，同比下滑10.0%，环比增长5.0%；实现归母净利润14.2 亿元（同比-52%），扣非后归母净利10.9 亿元（同比-57.7%）。公司Q3 的非经常性损益总计为3.22亿元，主要由2.73 亿元的政府补助构成。Q3 公司实现毛利率6.1%，环比Q2的6.5%继续下行。Q3 广汽集团实现综合口径单车收入16.27 万元（同比+26%，环比+15%），实现单车毛利1.00 万元（同比-59%，环比+15%），基本与Q2持平。由于公司自主品牌Q3 销量为9.0 万辆（同比-29%，环比-8.8%），因此公司自主品牌+集团零部件业务贡献净亏11.3 亿元，剔除其他收益后为亏损14.1亿元，与Q2 的14.5 亿元基本持平。
日系热销，投资收益稳健。公司Q3 合营/联营公司投资收益为25.3 亿元，同比-1.0%，环比+9.0%。分企业来看，广本/广丰/广三菱/广菲克分别实现销量17.9万/18.5 万/3.3 万/1.7 万，分别同比-1.6%/+11.1%/+2.7%/-38.6%。四家整车JV平均单车贡献投资收益0.61 万元，同比-2%，环比+6%，盈利能力保持稳定。
关注Aion 品牌和传祺GS4 换代，新车热销有望提升公司业绩。AionS 高续航版本续航里程为510km，百公里电耗达到了行业领先的13.1kwh/100km，是基于广汽乘用车全新电动车平台打造的第一款车型。9 月份销量已达到4006 台，目前终端订单已突破5 万台，具有爆款潜质。当前广汽自主品牌的燃油车的盈利能力处于底部，11 月广州车展即将亮相的第二代传祺GS4 颜值大幅提升，内饰更富科技感，有效弥补了2018 年中改款的短板，有望提振公司业绩。当前行业最差时间点已过，预计四季度行业销量即将体现出“逐月好转”的趋势，广汽集团仍是行业景气度回升过程中最受益的标的之一。
风险因素：行业销量不达预期；新车型市场接受度低于预期；新能源补贴政策出现大幅退坡。
投资建议：由于行业竞争加剧，我们调整公司全年销量的判断，相应调整公司2019/20/21 年EPS 预测至0.77/0.90/1.00（原预测0.87/0.96/1.08 元），当前港股股价8.24 港元，对应2019/20/21 年9.7/8.2/7.4 倍PE，A 股股价11.68 元，对应2019/20/21 年15/13/12 倍PE。维持广汽集团（A+H 股）“买入”评级。