事件：公司发布2019 年三季报。
点评：
业绩表现符合预期，现金流明显改善
2019 前三季实现营业收入58.12 亿元，同比增长5.34%。公司2018 年转让院线业务，剔除院线业务影响后营收同比增长16.10%。实现归母净利润14.76 亿元，同比增长12%。扣非净利润14.20 亿元，同比增长28.47%。前三季度毛利率提升6.05Pct.至65.68%，主要系高毛利率第三方代理产品（《完美世界》手游以及《云梦四时歌》）占收入比重的提升。
手游业务表现优异，影视业务平稳发展
《完美世界》整体表现较为稳定，贡献流水超20 亿。Q3 自研手游《神雕侠侣2》贡献主要增量，首月流水过2 亿。影视业务方面，三季度主要确认《山月不知心底事》、《老酒馆》等影视作品收入。
后续产品储备丰富，多款新游蓄势待发
后续产品方面，MMO 沙盒游戏《我的起源》定档11 月15 日不删档不限号上限，目前预约人数已破1400 万。另有《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》等优质作品已获得版号。此外，自研手游《梦间集2》、《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》、以及主打海外市场的ARPG《战神遗迹》、《非常英雄》手游版等新游戏也已蓄势待发。
投资建议与盈利预测
2019 年对于完美来说是一个重要之年，《完美世界》手游的大获成功证明了公司的稳定而优异的研发能力，后续和腾讯合作的《我的起源》值得期待。产品研发方面，完美不断加大研发投入，吸纳优秀研发团队，在巩固自己传统的MMO 优势品类的同时，在游戏品类玩法类型上不断寻求创新，逐渐步入收获期。完美目前形成了包括主机、端游、手游一体的多类型矩阵，在IP立体化开发上极具优势。影视业务上，公司擅长现实题材且积极把握主旋律剧集，整体抗风险能力较强。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.63/1.85/1.91，对应PE 分别为17.51x/15.42x/14.96x，维持“买入”评级。
风险提示
老产品流水过快下滑、重点新游戏产品不及预期、政策风险