投资要点
事件：公司前三季度营收177.50 亿元、同比+41.78%，归母净利润64.41 亿元、同比+43.77%；Q3 营收66.43 亿元、同比+54.38%、环比+36.72%，归母净利润23.84 亿元、同比+80.47%、环比+86.62%。加权平均ROE5.83%、同比+95bp。
公司前三季度业绩在Q3 提振下进一步提升， 经纪/投行/资管/投资同比+22%/-4%/+19%/+98%，其中Q3 投行业务同比+33%（H1-25%）、投资业务同比+116%（H1+86%）。投资业务在资本市场回暖下占营收比提升至46%。
自营仍是业绩弹性最大贡献者：受益于资本市场景气度提升，交投活跃度增强下公司经纪业务同比+22%（Q3+25%），占营收比18%。前三季度万得全A+24.57%，公司自营收入在市场回暖下同比+104%，对联营企业投资收益同比+81%。自营与股权双轮驱动公司投资收益增厚公司业绩。
Q3 投行业务改善明显提振业绩：公司前三季度IPO 与再融资表现疲弱、但债券承销依旧强劲（承销额同比+40.52%），Q3 投行业务同比+33%，拉动前三季度投行业务缩窄至-4%。鉴于公司丰富的项目储备以及精细化的投行运作，我们认为暂时承压无需过忧。此外得益于公司优秀的主动管理能力，资管收入延续上半年增长态势、同比+19%。公司信用业务则进一步下滑44%至占营收比9%，我们判断系公司主动调控股票质押式回购业务。
投资建议：公司经营稳中向好，国际化稳步推进，职业经理人改革激发企业活力。
在资本市场改革持续深化推进，政策工具不断运用下，我们坚定看好公司受益于改革红利下的中长期成长前景。目前公司P/B 回落至1.5x 以下，维持增持-A 建议。
风险提示：市场景气下行、监管变化、行业竞争加剧、信用业务坏账率超预期等。