投资要点：经纪市占继续保持行业第一。并购重组优势保持。切实向主动管理转型，公募规模稳步增长。经纪业务市占保持第一，多项业务排名领先。合理价值区间23.86-26.51 元，维持“优于大市”评级。
【事件】华泰证券19 年前三季度实现营收178 亿元，同比+42%；归母净利润64亿元，同比+44%；对应EPS 0.75 元。第三季度实现营业收入66 亿元，同比+54%，环比+37%；归母净利润24 亿元，同比+80%，环比+87%。2019 前三季度经纪/承销/资管/利息/自营分别占比18%/7%/12%/9%/34%。
积极推进线上线下资源和全业务链资源整合。19 年前三季度实现经纪收入32 亿元，同比+22%。公司上半年股基交易额市占7.63%，继续保持行业第一。公司持续丰富完善 “涨乐财富通”的服务场景及运营策略，上半年“涨乐财富通”下载量227 万，平均月活数为749 万，位居证券公司类APP 第一名。移动终端客户开户数占比高达99.32%，88.57% 的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易。公司金融产品保有数量及销售规模均实现稳步提升，公募基金销量增长较快。
股权承销规模下滑，债券承销大增，并购重组业务优势显著。19 年前三季度实现投行收入12 亿元，同比-4%。股、债承销规模分别同比-11%、+81%。股权主承销规模1062 亿元；其中IPO 5 家，承销规模44 亿元，再融资26 家，承销规模1019 亿元。债券主承销规模2296 亿元，排名第8；企业债、金融债、地方政府债分别承销规模29、639、331 亿元。IPO 储备项目76 家，排名第8，其中主板4家，中小板2 家，创业板7，科创板19 家。公司上半年完成并购重组交易6 家，排名第一；交易金额274 亿元，排名第四。
切实向主动管理方向转型，公募规模稳步增长。19 年前三季度实现资管收入22亿元，同比+19%。截至中期末，华泰资管受托管理规模9267 亿元，同比增长2%。
其中，集合资管规模1427 亿元，同比+29%；单一资管规模6708 亿元，同比-7%；专项资管规模1054 亿元，同比+31%。公募基金积极构建覆盖不同风险等级的产品线，管理公募基金产品8 只，管理规模79 亿元，稳步增长。
自营收入同比增长104%。19 年前三季度实现自营收入60 亿元，同比+104%。权益类业务继续推进向交易转型，探索宏观对冲交易业务等创新性盈利模式。固收业务综合运用多种交易策略，自营投资业绩稳健增长。积极探索场外衍生品创新发展模式，收益互换存量名义本金规模103 亿元，场外期权存量名义本金116 亿元。
【投资建议】我们预计公司2019-21E 年EPS 为0.83/0.97/1.05 元，BVPS 为13.26/13.98/14.75 元。考虑到公司各项业务排名居前，给予其19 年1.8-2.0x P/B，对应合理价值区间23.86-26.51 元，维持“优于大市”评级。
风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，权益市场波动加剧致投资收益不及预期。