事件
公司披露三季报。前三季度实现营收20.80 亿元，同比增长33.35%，归母净利2.40 亿元，同比增长32.04%，基本每股收益1.20 元。
其中第三季度公司营收7.52 亿元，同比增长45.15%，归母净利6663 万元，同比增长26.07%。
投资要点
护肤类产品推升营收增速，净利润基本延续较快增长趋势：营收端，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营收增长28%、27%、45%，三季度营收增长提速，主要源于公司爆款成功打造，占主要产品营收近90%的护肤类产品三季度营收增长48%，增速进一步提升。净利端，公司Q1、Q2、Q3 分别实现净利润增长30%、39%、26%，三季度基本延续上半年的较快增速，增速环比有所放缓主要源于公司产品结构变化及促销活动影响毛利率。
商品结构变化及促销影响毛利率，净利润增速低于营收增速：盈利能力方面，公司第三季度毛利率同比下降4.62pct 至60.45%，主要是护肤类商品结构变化及买赠活动推动三季度护肤类商品均价下降近14%，影响整体毛利率，公司销售费用率同比下降1.82pct，管理费用率同比下降0.92pct 至9.48%，合计期间费用率下降3.65pct至48.46%，最终单季度净利率下降1.62pct 至8.58%，净利润增速低于营收增速。
未来看点，线上渠道有望持续高增长，国产化妆品品牌或迎发展契机：渠道方面，公司作为大众护肤品品牌，线上业务保持持续快速增长，目前占据营收规模近一半，将受益于国内电商行业的快速发展。品牌方面，近年来国内化妆品市场CR4 有所降低，市占率TOP10 中国产品牌已取得较大进步，消费者愿意尝试新品牌，为其他小品牌提供快速成长、弯道超车的机会，国产化妆品或迎发展机遇，珀莱雅作为国内知名护肤品品牌之一，看好公司未来发展前景。
投资建议：我们预测公司2019 年至2021 年每股收益分别为1.90、2.45 和3.04 元。
净资产收益率分别为19.3%、21.2%和22.1%。目前公司PE（2019E）约为46 倍，维持“买入-B”建议。
风险提示：激烈的市场竞争或使毛利率承压；营销推广或使销售费用率持续上升；线上渠道较快增长或形成高基数。