前三季度收入小幅增长，盈利增速高于收入增速
公司2019 年前三季度营收94.70 亿元，同比增长5.53%；归母净利润10.42 亿元，同比增长28.66%；扣非归母净利润10.01 亿元，同比增长36.83%。前三季度综合毛利率26.81%，同比增长6.45 个百分点；前三季度归母净利率1.01%，同比增长1.98 个百分点。
对应19Q3 单季度收入34.97 亿元，同比增长10.44%；归母净利润4.13 亿元，同比增长49.12%；扣非归母净利润4.09 亿，同比增长63.90%。
19Q3 单季度综合毛利率28.45%，同比增长8.21 个百分点，环比增长1.31个百分点；19Q3 单季度归母净利率11.82%，同比增长3.06 个百分点，环比增长0.10 个百分点。
受益于5G 趋势，高频高速板逐步放量
5G 高频高速需求逐步放量，生益科技作为国内龙头，受益于行业增长及国产化替代趋势。生益科技高频板出货量稳步增加，且生益在PTFT 及碳氢上均有储备，未来受技术方案切换的潜在影响较小。高速板方面，公司数款产品切入大客户材料库，未来预计有望逐步实现放量。
盈利预测与评级
我们预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.64/0.85/1.05 元/股，对应当前股价PE 估值为36.1X。同行业可比公司对应2019 年 PE 估值约为41.1X。我们看好公司在全球CCL 份额的稳步提升，以及高频高速需求带来的业绩弹性。我们给予公司2019 年41 倍PE 估值，对合理价值为26.16元/股，给予公司“买入”评级，继续推荐。
风险提示
5G 商用不及预期；行业景气度下滑；产品价格下滑的风险。