公司动态事项
公司发布2019年三季报。
事项点评
营收环比小幅增长，扣非净利润与Q2 基本持平公司Q3 实现营业收入146.80 亿元，同比下降9.99%，降幅较Q2 收窄，环比增长5.03%；归母净利润14.16 亿元，同比下降51.95%，降幅较Q2 扩大，主要是Q3 其他收益减少导致；扣非净利润10.94 亿元，同比下降57.67%，降幅略有收窄，环比基本持平。Q3 投资净收益25.49亿元，同比持平，环比增长6.58%。
毛利率持续承压，销售费用下降改善期间费用率公司毛利率水平持续承压，Q3 毛利率为5.36%，同比下降12.62pct，环比下降0.39pct。Q3 销售费用率为14.15%，同比下降0.91pct，由于广告宣传费和售后服务费减少，销售费用率同比下降2.97pct，另外，受无形资产摊销增加影响，研发费用率同比上升1.44pct。
自主：传统车型低迷，纯电动新车型Aion S 爬坡顺利6 月国五车型促销活动一定程度上透支了Q3 购车需求，公司自主品牌表现低迷。广汽乘用车Q3 销量合计9.03 万辆，同比下降28.59%，环比下降8.75%，主要原因在于主力车型GS4 和GA8 销量同比降幅扩大，传统车型中仅有改款GS5 和新车型GM6 在Q3 贡献增量约2 万辆。公司新能源车型则获得突破，广汽新能源纯电动轿车车型Aion S上半年上市后销量爬坡顺利、销量表现市场领先，9 月销量已突破4000辆，Q3 贡献增量过万辆，未来Aion S 订单将持续释放。近期纯电动SUV 车型Aion LX 也已正式上市，公司纯电动汽车布局进一步完善。
合资：广丰销量持续逆势增长，广本小幅下降
合资品牌方面，广汽丰田延续逆势增长态势，Q3 销量合计18.5 万辆，同比增长11.13%，雷凌、雷凌双擎、雷凌双擎E+合计贡献增量约1.3万辆，C-HR、凯美瑞、致享等均有较好销量表现。广汽本田销量小幅下降，Q3 销量合计16.94 万辆，同比下降6.79%，凌派、雅阁分别贡献增量约2.9 万辆和0.9 万辆。广汽三菱销量稳定，因去年同期基数降低增速由负转正，Q3 销量合计3.33 万辆，同比增长2.67%，欧蓝德和奕歌的增长抵消了新劲炫销量下降的影响。广汽菲克环比有所增长，同比仍有较大降幅，Q3 销量合计1.65 万辆，同比下降38.60%。
投资建议
预计公司2019年至2021年EPS为0.81元、1.04元、1.10元，对应的PE为14倍、11倍、11倍，维持“增持”评级。
风险提示
汽车销售不及预期的风险等。